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　　世茂股份:参与济南旧改,城企共焕新容

　　类别：公司研究 机构：广发证券 研究员：乐加栋 日期：2014-01-27

　　核心观点:

　　事件描述:增加储备,参与济南旧改

　　公司与济南旧城开发投资集团合作,以23亿元竞得济南天桥区11幅地块。土地面积约41万方,总建面约168万方,楼面价为1367元/平米,只算地上部分楼面价为2371元/平米。

　　一体化建设项目:改造升级促进区域繁荣,价值提升

　　据效果图显示,项目中4宗位于火车站北广场,将复建老济南火车站,并建设一栋高10层的商业楼,建成后有望会成为区内具有地方特色的商业综合体。广场周边交通极为便利。另7宗土地位于官扎营片区,是济南市最大的棚改项目,目前已经基本拆迁完毕。周边配套设施齐全。公司竞得地块的未来升值空间较大。预计静态毛利率在35%左右。

　　销售符合预期,投资力度加大

　　2013年公司实现合同销售金额130亿,同比增53%。超额完成年初百亿计划的30%。团队效率提升,销售能力进一步增强,伴随行业销售回暖,整体去化率达65%,预计随着2014年货值增长,销售规模有望冲击200亿。公司2013年拿地价款(150亿)首次超过销售规模,重点布局海西(石狮市综合体建设),还在长三角地区加大了投入力度。

　　预计公司13、14年EPS分别为1.35、1.52元,维持“买入”评级

　　公司本次拿地体量较大,与济南政府新一轮投融资计划中的旧城开发集团合作参与旧城改造建设,有利于公司进一步拓展济南市场。目前土地储备超过1150万方,新开工力度加大,未来销售规模有望继续高增长。

　　风险提示

　　公司进入城市房地产市场出现意外的负向波动。