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　　国机汽车:进口代理Tesla体现优异竞争力

　　类别：公司研究 机构：招商证券 研究员：汪刘胜,唐楠,方小坚 日期：2014-01-27

　　事件:

　　特斯拉近日正式公布Tesla ModelS在华售价73.4万元起,特斯拉同时给出该价位的计算公式,显示73.4万的价格是基于该车的美国报价,加运输与装卸费用,以及关税、增值税等三大部分构成。特斯拉创始人Elon Musk 称最快在2015年Model S 在中国销量可能达到和美国市场相当水平,可能最终需要在当地建立生产工厂。

　　评论:

　　Tesla在华销售价格低于市场预期

　　国内畅销进口豪华车价格一般会远高于原产国,除进口关税、消费税和增值税等成本外,总经销商和4S 店都会有丰厚的利润。Tesla Model S 在中国基础定价和产地美国相同,只是运费和税收情况根据具体情况而定。Model S 定价73.4万元,其中税收占比30.2%,总价低于市场预期,而同级别进口豪华车价格要在100万以上。中国市场是特斯拉的下一个重点开拓市场,凭借着Model S 优秀的产品力和具有竞争力的定价,Tesla或将迅速在中国取得良好销售成绩。

　　国机汽车作为批发环节代理体现优异竞争力

　　国机汽车在进口汽车领域因出色的专业能力、政府关系和资金实力,成为进口市场上唯一提供全链条服务的进口代理商。跨国公司在新开发中国市场时往往愿意和公司进行合作。从早期的进口大众、克莱斯勒,到两年前福特项目,以及最近的Tesla 项目,在进入中国市场时都和公司进行深入了合作。

　　TeslaModelS单车定价里面运输和装卸费用约2.2万元,作为Tesla 进口批发环节的独家代理商,随着Model S 销售逐渐上量,国机汽车将会取得良好收益。

　　Tesla定价“鲶鱼效应”利好进口车市场国内市场

　　上进口汽车价格远超原产国,除进口高关税原因外,外资厂商国内总代理垄断供应而大幅加价也是重要原因。Tesla 对中国市场平价销售,或对其他进口品牌的价格体系带来一定冲击。进口车价格松动带来整个进口市场量的增加,这将利好从事进口批发业务的国机汽车。

　　投资建议与风险提示

　　国机汽车在进口批发业务竞争力强,代理品牌具有良好增长潜力,市场份额有望进一步提升;零售业务逐渐好转,具备较好业绩弹性;后市场业务发展空间广阔,贡献度不断上升。预计公司2014、2015年EPS 分别为1.48和1.78元,当前股价对应PE 为9.8和8.1倍,给予“强烈推荐-A”投资评级不变,目标价18-22元。风险因素在于进口车市场景气下滑超预期和利率、汇率大幅波动。