券商评级：狙击节前红包 25股赚钱效应涌现

　　科华生物:资本与产业结合将激发正能量

　　类别：公司研究 机构：东北证券 研究员：刘林 日期：2014-01-27

　　引入外资战略投资者LAL公司。方案由三部分组成,一是徐显德、沙立武、方永德以及顾文霏等原有股东向LAL公司协议转让合计49,259,673股股份,占科华生物现有股份总数的10.01%;二是在《股份转让协议一》生效和沙立武辞任科华生物董事已满6个月为前提下,LAL公司以协议转让方式收购沙立武持有的26,311,672股股份,占科华生物现有股份总数的5.34%;三是LAL公司将认购科华生物向其定向发行的25,000,000股股份,占科华生物发行后股份总数的4.83%,本次定向发行以《股份转让协议一》生效为前提。经过上述两次协议转让和定向发行后,LAL公司将合计持有科华生物100,571,345股股份,占科华生物定向发行完成后总股本的19.44%,为科华生物第一大股东,但不对科华生物构成控制。

　　资本与产业的结合将促使公司突破发展瓶颈。公司经过三十多年的发展,已经成长为国内体外诊断的龙头企业,在生化、免疫、核酸等体外诊断领域拥有较完备的产品线。公司上市以来的九年也是国内体外诊断行业快速发展的时期,但由于股权结构等方面因素的限制,公司的外延式发展较为保守,九年来公司资产规模的年复合增长率在13%左右,低于国内IVD产业的平均增速。LAL公司是由方源资本(即FountainVestCapital)设立的一家持股目的公司。方源资本作为一家专注于中国企业的股权投资基金,致力于打造中国乃至世界的行业领袖。方源资本的进入,既能帮助公司获取内延式创新所需资本,还可帮助公司改善股权结构,提高经营管理水平,更可借助资本的力量寻求外延式发展。

　　投资建议:本次股权转让,产业方强调的是资本运作经验的补缺和功成身退,资方看重的是国内广阔的IVD市场以及资本运作的平台,我们认为这是资本与产业的双赢合作,继续维持“推荐”评级。

　　风险提示:检验类收费政策变化的风险;方案不能获批的风险。

　　特别提示:根据东北证券“东证3号”和“融通一期”的报告,截至2013年12月31日,这两个产品合计持有科华生物271万股。报告作者对于这两款产品的过往以及未来的可能增减操作不知情。