券商评级：狙击节前红包 25股赚钱效应涌现

　　联化科技:业绩超预期成长可持续,维持买入

　　类别：公司研究 机构：宏源证券 研究员：王席鑫,孙琦祥 日期：2014-01-28

　　三季度开始收入增加较快,四季度盈利显著改善。公司13 年单季度收入分别为6.0、8.5、9.6 和9.5 亿元,收入增速分别为-9%、3.8%、38.9%和22%,三季度开始公司收入增加较快。公司单季度EPS 分别为0.18、0.19、0.19 和0.29 元,四季度盈利显著改善,单季度增速近30%,盈利能力创历史新高。公司盈利改善来自核心的工业业务增长。

　　核心的工业业务收入增速逐季度加快,单季度工业收入创历史新高。

　　13 年一季度、上半年、前三季度和全年工业业务增速分别为10.8%、13.5%和17.1%和19.32%,增速逐渐加快。公司工业业务收入反应的是公司订单的执行结算情况,以此可以看出公司订单量稳步增长,核心业务在逐渐转好。

　　募投项目将逐步投产。13 年三季度末公司在建工程为11.9 亿元,台州联化募投的3 个项目于13 年底逐步投产,14 年中全部投产。盐城联化我们预计将在14 年中期逐步投产。

　　核心成长逻辑未变,未来仍将保持快速增长,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑在于,从事农药、医药中间体市场空间巨大且向国内转移的趋势依旧,公司是国内最具竞争优势的龙头企业,其未来订单储备丰厚,足以支撑未来3-5 年继续保持25%以上增速水平,随着公司募投项目产能逐步释放,未来公司业绩将呈现环比逐季改善,最差的时候已经过去。预计公司14-15 年EPS 为1.07 和1.40 元,未来仍将快速增长,维持买入评级。