超七成软件类A股公司业绩增长 布局13股博收益

　　久其软件：多元化发展态度已经明朗

　　久其软件002279计算机行业

　　研究机构：申银万国证券分析师：刘洋撰写日期：2014-01-10

　　事件：久其软件公告终止筹划重大资产重组并复牌，原因为未就核心交易条款达成一致。停牌的2013年10月25日到2014年1月9日间，计算机应用板块上涨6%。

　　市场停牌前尚无任何外延扩张预期。我们在2013年10月13日报告《久其软件-产品化和定制并举》中陈述公司的软件成长方式，即采用定制化的模式争取高端客户，并形成局部创新产品，可能自上而下推广至客户的分支机构或下属机构，也可能横向复制至有类似需求的其它客户。并购并非公司持续成长的依仗，公司也未在公开的媒体表述或定期报告中披露过外延发展战略。

　　政策指引明确2013-2014年内生成长。在2013年11月十八届三中全会《中共中央关于全面深化改革若干重大问题的决定》中，第二部分6节提及“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管”，第三部分15节提及“建立各类事业单位统一登记管理制度”，对应公司2014年将推广的重要项目资产管理(GAMS)和产权登记(CCP).2013年12月财教函(2013)243号(《关于开展事业单位及事业单位所办企业国有资产产权登记与发证工作的通知》)是产权登记推进的证据。政府未来的改革将成为久其软件新软件创新源头。

　　多项动作表明多元化成长态度已经明朗。拟重大资产重组的努力表明公司开始寻求外延扩张。公司实际控制人直接和间接持股超过40%，股权收购成为可能。

　　2014年1月3日，公司公告获得“计算机信息系统集成一级资质”。一级资质在项目入围和商务打分中占据先机，是公司争取中大型项目或软硬件结合项目的信号。2013年12月31日公告中，公司正式设立大数据事业部，我们判断独立成立大数据事业部的原因是酝酿数年的商业智能系统开始成熟，标志性案例是久其软件官方网站和历年年报披露的集中MSS系统优化扩容数据分析系统、光明乳业财务风险预警监测系统和中冶财务信息辅助决策系统。结合新总经理任命(2012-11-27/2013-11-25公告)，我们判断公司未来三年发展方式从面向政府软件开发走向多元化。

　　由于停牌期间公告被认定为重点软件企业，享受所得税优惠，上调2014年利润预测2%，预计2013-2015年收入为3.1、3.9、5.0亿元，净利润为0.61、0.83、1.02亿元，对应每股收益为0.35、0.47、0.58元。现价对应2014年市盈率26倍，位于历史当年市盈率区间29-120倍的下限。维持“增持”评级。

　　东方国信：业绩符合预期，行业应用稳步推进

　　东方国信300166计算机行业

　　研究机构：国金证券分析师：郑宏达，赵旭翔，张帅撰写日期：2014-01-06

　　事件

　　东方国信于1月6日晚发布2013年度业绩预告，实现盈利8490.42万-9551.72万，比上年同期增长20%-35%，符合预期。同时公司发布送配预案，10转增10股。

　　评论

　　从运营商向环保、能源、金融等其他行业拓展：跳出以运营商为主的客户模式是公司一直以来的战略发展方向，13年我们看到公司在其他行业的开拓初见成效，比如通过收购进入金融和工业应用领域。同时，公司也接到部分基于污染信息进行数据分析的项目；以及在加油卡数据分析、智能化用电等领域也有成果拓展。我们预计14年非运营商业务收入占比将上升到20%左右。

　　内生与外延并重，优化收入结构：外延式拓展行业应用预计将是公司一项重要战略，公司今年通过外延并购拓展工业和金融应用，预计公司将在未来继续通过内生和外延方式来拓展行业应用，降低运营商收入占比。

　　业绩确定性高：公司的业绩为母公司和收购并表的两个公司业绩之和。根据业绩承诺，北科亿力2013-2015年净利润为1500万、1800万和2200万，科瑞明2013-2015年净利润为600万、800万和1000万，14年两个并购公司业绩可以增厚公司业绩2600万。母公司股权激励行权条件是复合增长20%，我们预测母公司两年复合增长25%。这样按照收购公司业绩承诺的最低线，加上母公司两年复合增长25%的业绩，即为公司最终业绩。

　　投资建议

　　维持“买入”评级，考虑14年收购公司并表和股本摊薄，预测13-14年EPS为0.74元和0.97元，考虑到公司的大数据技术属性，给予14年30-35倍估值，即目标价29-34元。

　　东华软件深度报告：前瞻布局，再创优势

　　东华软件002065计算机行业

　　研究机构：安信证券分析师：胡又文撰写日期：2014-01-23

　　A股软件板块市值第一。2007-2012年，公司的营业收入保持了34.3%的年均复合增速，净利润保持了43.1%的年均复合增速，是行业内增长最稳健的企业。成功的跨行业跨地区布局和灵活的经营管理机制保障了其高成长的持续性。

　　中国进入信息化发展加速期，领先企业迎来重大发展机遇。2013年8月，国务院印发《关于促进信息消费扩大内需的若干意见》，将为IT企业创造越来越有利的发展环境。此外，“棱镜门”事件发生后，势必会提高政府和企事业单位采购IT设备的安全性考量，进一步助力国产技术和产品的应用和推广。从行业发展的趋势来看，客户对集成商的综合要求正在不断提升，拥有行业整合能力的领先企业将在集中化过程中再次壮大。

　　发展战略清晰，中国IBM渐行渐近。公司管理层对行业趋势变化具有深刻的洞察力。学习IBM由硬件转型为软件和服务的成功经验，不断加强自主知识产权产品的开发，提高盈利能力。同时，公司也借鉴了IBM内生外延并重的发展模式，不断通过并购来完善和丰富公司的产品线和客户资源，为客户提供更加全面的IT服务，巩固行业龙头地位。

　　公司的优质客户资源丰富。公司自成立以来就一直走精耕细作的大客户路线，已为数千个用户提供了IT解决方案，遍布金融、电力、企业、政府、医疗、烟草、交通、制造等各行各业，且均是业内翘楚，如工商银行、中国移动、国家电网、海关总署、中石油、协和医院等。强大的客户粘性不仅提供了稳定的收入来源，还有助于盈利能力的提升。

　　前瞻性布局新兴领域，千亿市值可期。公司目前收入的两大来源，金融和医疗行业方兴未艾，公司将继续分享金融信息化和医疗信息化的行业景气盛宴。同时，公司前瞻性布局的云计算和智慧城市等新兴领域正处于新一轮高速发展的初期。以其对行业方向的前瞻眼光以及对行业机遇的准确把握，完全可以在中国新一轮信息化大潮到来之际，一举实现“百亿收入、千亿市值”的愿景。

　　投资建议：公司是国内管理能力最突出、商业模式最稳定、客户资源最丰富的系统集成商，将是我国信息化浪潮的最大受益者。我们非常看好公司的长期前景，未来有望成长为中国的IBM。预计2013-2015年EPS分别为1.17、1.56和2.02元，维持买A-A‘’投资评级，6个月目标价46.8元，对应2014年30XPE.

　　风险提示：规模扩张的管理风险；收购带来的整合风险。