券商评级：抄底资金蜂拥入场 26股迎捡钱机会

　　　　天士力:最确定的一线白马

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心,刘宇,周锐 日期：2014-03-03

　　我们对公司2-3年的成长性判断如下:

　　最确定的一线医药白马。公司是中国现代中药的龙头代表企业,是为数不多的增长确定的一线白马,预计未来2-3年公司主业将保持持续增长,新产品将是增长的主要推动力,复方丹参滴丸等产品的FDA认证助力国际化,复方丹参滴丸抗降价能力强,仍保持快速成长。主力品种复方丹参滴丸在年销售近20亿的情况下仍保持了快速增长,我们预计13年增长接近20%。从广东省等招标结果看,公司的价格维持能力非常强,预计未来的降价风险很小,14年仍能保持接近20%左右增长。

　　二线口服品种快速放量。养血清脑同比增长约30%,预计14年会成为10个亿品种。芪参益气滴丸等也处在快速增长的轨道上,在工业收入中的占比快速提升。

　　中药注射剂品种前景光明。益气复脉粉针、丹参多酚酸是近几年批准的为数不多的中药注射剂,纯度和安全性较老的中药注射剂品种大大提高,两个产品均具备10亿品种潜力。益气复脉粉针销售额已经超过3亿,丹参多酚酸目前正在开展IV期临床试验。13年由于医保招标进度缓慢略微影响销售,预计14年随着各省招标进展将放量。

　　天士力帝益仍将维持快速增长。天士力帝益的抗肿瘤药替莫唑胺、抗失眠药品右佐匹克隆均属于生产厂家少,市场增长迅速的产品,预计未来还将拉动天士力的化药板块快速增长。

　　FDA认证继续推进。公司是中药国际化的优秀代表,目前复方丹参滴丸FDAIII期推进顺利,预计15年左右将有结果。水林佳和穿心莲内酯滴丸也递交了FDA申请。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2013-2015年的归属于母公司净利润分别为11.4亿、14.8亿、18.4亿元,同比增长46%、30%、25%。按总股本10.3亿股,对应EPS分别为1.09元、1.41元、1.76元。给予2015年30倍PE,6个月目标价52.8元,维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。FDAIII期临床不达预期。