券商评级：抄底资金蜂拥入场 26股迎捡钱机会

　　　　天顺风能:海上风塔产能释放,转型向能源运营商

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：黄彤,陈龙 日期：2014-03-03

　　一、 事件概述

　　公司公告2013年全年收入12.91亿元,同比增长4.8%,净利润1.72亿元,同比增长0.9%。

　　二、 分析与判断

　　积极拓展非美客户,应收保持稳定

　　由于美国对中国风电塔筒双反,公司在2013年基本放弃美国市场,同时公司积极拓展非美市场,使得2013年收入保持稳定,并未出现下滑。

　　而募投项目3MW以上海上风塔,于2013年6月开始试生产,已陆续获得包括西门子在内的多家客户试订单,开始小批量供货,我们预计今年公司海上风塔订单有望取得快速增长,成为公司新的增长点。

　　整合风塔零部件带来主业稳健增长

　　近几年,为Vestas等海外风机商配套零部件厂商陆续关闭,海外风机厂商开始谋求零部件国产化,而海外客户对于零部件需求比较大,公司主营业务主要为风塔,我们认为公司未来不仅将整合风塔零部件一起供给海外客户,同时公司利用自己供应链优势,打造相关零部件产业平台,不仅能够增厚整体收入(零部件占风塔收入20%左右),同时由于零部件净利率相对较高,也能够提升整体净利润率,看好整合风塔零部件带来整体业务稳健增长。

　　关注子公司宣力节能环保

　　公司公告与宣力投资一起设立子公司宣力节能环保(公司控股40%),我们预计未来宣力节能环保将在节能、以及清洁能源项目加大投资力度。

　　其中宣力环保预计在未来5年投资建设约1GW清洁能源,年均200MW,主营项目在新疆、云南、山东、内蒙古、宁夏等地区。若假设全部投资风场,由于目前风场运营逐步回暖,运营净利润在20%-30%,若1GW风场全部投运,将带来年10亿收入,净利润2亿-3亿元。

　　三、 盈利预测与投资建议

　　1)公司主业迎来稳步增长。非美市场开拓顺利,募投项目订单预计迎来快速增长,整合风塔零部件带来主营稳健增长。

　　2)投资风场和尾气发电带来投资收益,预计公司重心向风场开发转移,期待未来带来更多收益。

　　3)预计13-15年EPS为0.42、0.58和0.75,公司风场建设存在一定超预期,继续维持强烈推荐评级。

　　四、 风险提示:

　　1)全球风电需求下滑;2)海上风电订单不及预期;3)风场投资收益大幅下降。