券商评级：抄底资金蜂拥入场 26股迎捡钱机会

　　　　雏鹰农牧:处于品牌建设导入期,猪周期是主要变量

　　类别：公司研究 机构：国金证券股份有限公司 研究员：钟凯锋 日期：2014-03-03

　　业绩简评

　　雏鹰农牧公布业绩快报,收入达18.64 亿元,同比增长17.78%,归母净利达0.94 亿元,EPS 达0.11 元,业绩符合预期。

　　经营分析

　　费用投入、出栏量放缓是主要拖累:出栏量稳定增长、品牌建设创造附加值是公司作为成长股的两条线索,但在2013 年,二者都表现欠佳,一方面出栏量增长低于预期,另一方面,雏牧香品牌店建设进度低于预期,盈利能力仍然不强,门店扩张数量放慢,体现为费用率的快速增加,农产品的品牌建设具有天然的难度,公司的品牌投入得到回报仍然需要等待。

　　猪周期仍然是最大看点,我们态度是谨慎乐观,环比去年有改善但比前几轮周期要高度要矮很多,预计头均盈利最高不会高过500 元:年前亏损和年后亏损加剧,积聚了资本市场的关注度,但关于产能淘汰是否出现存在一定分歧,一方面,从我们在四川、河北等地调研以及跟协会人士了解的情况来看,约10 天前即开始出现母猪淘汰的情况,但是规模较小,处于散发状态,目前并不存在大幅淘汰的情况,猪周期平长化,工业资本退出难仍然是主导逻辑,另一方面,从目前来看,我们认为由于今年的亏损情况有加剧的态势,而且政府救市决心不如去年强烈,所以我们认为今年的去产能情况将优于去年,因此,猪价向上起来以后的高度会高于去年,综合来看仍然是以反弹性机会为主,但是反弹的高度要比去年更高,唯一不确定的变量是疫病,如果出现大的疫病冲击养殖户的心理防线,则有可能出现反转,真正的大行情才会到来。

　　14 年公司品牌战略重塑,重新归核于养殖,费用变化趋势将逐步向好。品牌化的方向没有动摇,但是雏牧得将专注于生态肉,同时门店扩张的节奏将会放缓,因此费用方面我们预计会逐步改善,同时,公司的养殖业务将重新突出出来,资源分配重心的回归将有望推动出栏量重新步入较快增长的轨道。

　　投资建议

　　现阶段,我们仍然倾向于将雏鹰当作周期股进行考量,因此,我们关注核心在于猪价,猪价关注核心在于疫病,如果出现大的疫病冲击整个行业,将会有大机会,否则股价仍然难有弹性,暂时维持“增持”评级不变。