券商评级：抄底资金蜂拥入场 26股迎捡钱机会

　　　　尔康制药:淀粉项目有望成为公司新的增长点

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：季序我 日期：2014-03-03

　　木薯淀粉项目值得期待

　　公司2013年11月投资2亿元在柬埔寨设立全资孙公司,投资建设年产18万吨药物木薯淀项目,投资建设期为1年。与玉米为原料的淀粉项目相比,木薯淀粉具有杂质含量低、粘度高、不易生螨虫等特点,更适用于药用辅料。公司项目可行性报告预测建成投产后每年将贡献收入5.33亿元,净利润0.63亿元,增量效果显著。

　　淀粉产业链空间广阔,公司加快布局

　　公司自13年下半年起通过并购、设立子公司等加快在淀粉产业链布局,淀粉作为药用辅料的大品种之一,国内供不应求严重:我们预计到2015年全国药用淀粉需求量将达到500万吨,而国内生产企业仅30余家,且多数企业产量不足1万吨。我们认为淀粉项目市场空间广阔,未来有望成为公司新的增长点。

　　药用辅料龙头,行业集中度有望提高长期收益

　　公司是国内药用辅料企业的龙头,拥有118个品种批文,且还有数十个品种正在申报。“毒胶囊”事件后,政府对于国内辅料生产企业的质量要求逐步提高,行业规范化推动集中度提升应将是长期趋势。公司作为龙头企业,有望长期受益。

　　估值:上调目标价至58元,维持“买入”评级

　　我们维持2014年EPS预测1.08元,考虑公司淀粉项目有望从15年起逐步贡献业绩,我们略上调公司15-16年EPS预测至1.46/1.90元(原1.45/1.85元),同时将公司10年收入增速预测从18%上调至22%,根据瑞银VCAM模型(WACC8.1%)得到新目标价58元(原48.2元),维持“买入”评级。