券商评级：新赚钱主线崛起 25股或扛轮涨大旗

　　　　聚飞光电:中大尺寸背光及照明增长快,积极拓展光学膜

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：高小强 日期：2014-03-25

　　事件描述.

　　聚飞光电今日公布了其2013 年年度报告,主要经营业绩如下:报告期内,公司实现营业收入7.54 亿元,同比增长52.19%;实现净利润1.31 亿元,同比增长43.06%;每股收益0.6 元。同时公布2014 年一季度业绩预告,净利润为3487.30 -4359.12 万,同比增长20% -50%。

　　事件评论.

　　收入增长符合预期,全年收入7.54 亿元,同比增长52.19%,其中第四季度收入2.23 亿元,同比增长52.69%。收入增长主要来源:1)小尺寸背光器件收入4.65 亿,同比增长27%,单台智能终端用量提升,背光超亮系列产品进一步进口替代市,占率不断提升。2)受益于平板电脑销量增长、液晶电视厂家模组采购国产化,中大尺寸快速放量,开拓了一大批优质彩电客户,收入1.59 亿,同比增长210%。3)受益于禁白政策影响以及价格下降后LED 照明下游需求快速增长,照明器件收入1.13 亿,同比增长83.93%。

　　毛利率有所下降,主要是产品结构的调整。1)为提升市场占有率,主动性降低了产品销售价格;2)加大毛利率较低的中尺寸背光产品、LED 照明产品的销售力度。由于产品结构的变化,公司未来综合毛利率可能会进一步下滑。

　　未来公司业务将围绕“背光、照明+光学膜”展开。明星产品小尺寸背光实施国际化战略,进一步进口替代。中大尺寸背光已经和国内一线彩电企业展开合作,还有众多的二、三线客户,未来在大客户中的比重将会提升。

　　照明器件,成功完成了几个标杆案子,从根本上改变了公司在照明市场知名度不高的局面,在LED 照明市场景气度不断提高的大背景下,公司照明将迎来快速发展。同时,公司积极探索新的业务领域,设立公司从事光学膜材业务,借助背光领域所积累的优势,共享客户群、提升光学膜材与背光器件的匹配度,将光学膜材业务做大做强,为公司未来发展培育新的利润增长点。

　　公司战略布局清晰,产品形成梯队,依托现在资源和优势向新领域开拓。

　　我们预计公司2014、2015 年营收分别为11.62、16.28 亿,EPS 为0.85、1.12 元,PE 为26、20 倍,维持“推荐”评级。