券商评级：新赚钱主线崛起 25股或扛轮涨大旗

　　　　金力泰:新生产基地投产将助力业绩增长

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：曹小飞,张瑞 日期：2014-03-25

　　主要内容:金力泰2014年3月21日发布2013年报,2013年公司实现营收6.33亿元,同比增长25%,实现归属净利0.75亿元,同比增长35%,实现每股收益0.57元;同时公司公告2014年1季度业绩预告,公司预计2014年1季度实现净利润0.16-0.18亿元,同比增长8%-19%,公司业绩基本符合预期。

　　分行业看,公司整车和非整车领域均实现了增长,其中整车领域实现收入3.30亿元,同比增长19%,非整车领域实现收入3.03亿元,同比增长31%,值得一提的是,公司非整车领域的毛利率近三年逐年提升,从2011年22%提升至2013年约30%,超过整车厂业务;分产品看,阴极电泳涂料实现收入4.84亿元,同比增长23%,面漆实现收入1.42亿元,同比增长33%,陶瓷涂料实现收入483万元,同比增长82%。

　　新生产基地将贡献业绩。公司募投项目汽车涂料生产基地目前已经建成,该基地包括电泳漆、面漆、陶瓷涂料等多个项目,预计将新增4万吨/年以上产能,产能增幅在1倍以上,与原有生产基地比,公司新生产基地生产效率更高,在收入增长同时,公司盈利能力有望进一步提高。

　　金力泰是国内领先的电泳漆和面漆生产商,在整车领域,公司产品主要用于商用车,其中电泳漆在商用车市场占有率在40%以上,面漆在商用车市场占有率20%以上,非整车领域包括农用机械、摩托车、轻工、家电、汽车零配件等,是公司未来市场拓展的重心。我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.69、0.88、1.09元,对应2014-2016年25、20、16倍动态市盈率。维持公司“增持”评级,6个月目标价18.00元,对应2014年26倍市盈率。

　　风险提示:(1)原材料价格波动风险;(2)汽车行业景气下滑风险;(3)公司市场开拓进度。