券商评级：短调即将到位 21股现强烈抄底信号

　　　　外运发展:跨境电商阳光化将为公司提供广阔空间

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：陈卓,常涛 日期：2014-03-28

　　事件:公司公布2013年年报,实现销售收入39亿元(-1.5%),净利润6.8亿元(+19.6%),合EPS0.75元。

　　点评:

　　公司投资收益同比增长12.3%,主要由于合营公司银河航空去年计提负债导致的基数原因。银河航空2012上半年已经进入清偿程序,2013年开始将不再吞噬公司利润。

　　中外运敦豪利润增长仅1.27%或因会计处理所致,预计中外运敦豪的业务将以10%以上的速度增长。我们推断公司利润增长慢于营业额增长或是由于中外运敦豪会计处理所致,不会是一个常态。

　　跨境电商阳光化将为公司新发展提供广阔空间。近几年来,以海淘为代表的跨境B2C业务蓬勃发展,从政策层面看,国家有意让其合法化和阳光化。公司具备较为完善的全球网络、优质清关资质和国内物流配送能力,在跨境电商高速增长的背景下,存在极大发展潜力和成长空间。

　　公司新业务“跨境物流电子商务平台”也值得密切关注跟踪。2013年7月30日,外运发展对外公告其物流电商平台,通过现有IT资源进行整合和重构,打造能够实现电商服务运行的平台,可以实现包括在线查询货物配送目的地、配送单价、总价、在线下单、在线查询货物在途情况等在内的新功能。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:预计2014-2016年EPS分别为0.79,0.87,0.95元。根据上市公司各部分资产分拆估值,公司流动资产减总负债约为25亿,母公司估值5亿,上市公司占有中外运敦豪50%的股权约为99亿,则公司市值应超过128亿,而目前公司市值仅107亿。鉴于海淘业务阳光化将为公司提供极大发展空间,如若成功对公司而言将是革命性的,公司目前具有很强投资价值,目标价为14元。我们维持“强烈推荐-A”的评级。

　　风险提示:中国对外贸易萎靡不振,导致国际货运市场严重低迷。