券商评级：短调即将到位 21股现强烈抄底信号

　　　　隆平高科:14年关注公司逆周期外延扩张

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：陈佳 日期：2014-03-28

　　事件描述

　　隆平高科公布2013年报。

　　事件评论

　　全年营收同增10.5%,净利同增8.9%。2013年公司实现营业收入18.8亿元,同增10.5%;净利1.86亿元,同增8.9%。其中,第四单季营业收入9.7亿元,同增29.2%;净利1.29亿元,同增96.8%。值得注意的是:公司2013年备考净利3.19亿元,同增13.9%;按最新股本摊薄的每股收益为0.64元。我们认为,在种业市场环境严峻的背景下,公司业绩仍然能够录得增长已实属不易。

　　在市场环境严峻背景下,公司产品结构优化,业绩实现平稳增长。2013年,种业库存压力严峻,加之套牌现象屡禁不止,行业供求过剩日趋严重。在此背景下,公司水稻以及玉米种业整体收入虽基本持平,但产品结构有所优化,致毛利率水平提高,营业利润有所增长。具体而言,公司水稻种业实现收入基本持平,营业利润增长10%;玉米种业营业收入增长2.3%,利润增长20.9%。

　　公司研发实力雄厚,储备品种丰富。目前公司形成了以四大金刚(Y两优1号、5814、C两优608、和准两优608)为稳业绩品种并不断推出新品种的多层次品种体系;从而实现了稳业绩和新动力的兼顾。在新品种上,公司推广的“广两优1128”、“广两优2010”均有良好开端,未来有望持续增长;此外,公司储备的“隆两优系列”品种丰富,不排除未来出现1-2个颠覆性品种的可能。

　　14年关注公司逆周期外延扩张。2014年,中国种业经历高库存之压,行业结构性分化严重,但对于有实力企业来讲,逆周期外延能够以较低的成本获得更优良的资产,利于企业迅速实现其做大做强的目标。我们推断,在行业整体环境较差的2014年,为实现品种互补、企业协同等目标,公司有望加快推进外延扩张步伐。

　　给予推荐。我们预计公司14、15年的EPS分别为0.78元和0.90元。我们认为,种业龙头企业能够凭借雄厚的研发实力,持续推出有竞争力的新品种,驱动公司业绩持续增长,从而穿越种业周期;基于此,我们看好水稻种业龙头隆平高科的长期发展;给予“推荐”评级。

　　投资风险提示:(1)行业风险:套牌制假更趋严重(2)公司风险:新品种推广遇阻。