券商评级：短调即将到位 21股现强烈抄底信号

　　　　英威腾:明确工控发展战略,进入平台建设关键年

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：周紫光,张海 日期：2014-03-28

　　年报摘要

　　2013年公司实现营业收入9.28亿元,较上年同期增长25.98%;实现归属于上市公司股东的净利润1.23亿元,同比增长36.56%,每股收益为0.35元;公司拟每10股派现金红利1元(含税)。此外,公司批露了2014年第一季度预告,净利润同比增长30~50%。

　　明确工控发展战略,平台型营销促进收入快速增长

　　去年,公司加大了销售平台的建设,加强了渠道建设和平台型销售的策略,推进整体解决方案的供应,使公司新老业务的收入均实现了快速增长。目前,公司明确了工控自动化和能源电力两大发展方向,在保持了传统产品中低压变频器较快增长的同时,近年来拓展一些新的产品和应用领域,新系列如GD、DA等有望促进产品在多领域的销售增长,而随着西安子公司生产电主轴应用于德国格林策巴赫的机器人手臂,以及参股公司固高在运动控制器领域的较强实力,我们认为公司未来的工控之路将更加广阔光明。

　　加强费用管控,期间费用率下降,经营性现金流净额大增

　　去年,公司加强了费用管理,销售费用和管理费用增速均低于收入增长,与上一年相比,2013年销售费用率和管理费用率分别下降了约0.5和2个百分点。此外,公司加强了回款管理和供应商合作,经营性现金流明显好转,2013年公司经营性现金流量净额为1.95亿元,同比增长99.55%,远高于净利润及其增幅。

　　今年将是公司集团整合和平台建设的关键年

　　经过长期培育,目前部分子公司的盈利状况逐渐好转,亏损面收窄。我们认为公司正在加强内部管理以及集团与子公司之间的整合,加强营销、研发、采购平台的建设,2014年将是关键的年份,若整合效果较好,未来公司将有望进入下一个快速增长的阶段。

　　估值及评级:

　　我们维持此前对公司的业绩预测,预计2014~2015年EPS 分别为0.50、0.70元,对应3月27日收盘价PE 分别为30.0和21.3倍,维持“推荐”评级。

　　风险提示:

　　1、宏观经济继续走差;2、子公司整合进度低于预期。