券商评级：短调即将到位 21股现强烈抄底信号

　　　　科达机电:拟更名科达洁能,彰显洁净煤业务更大战略意图

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：朱亚锋,肖征 日期：2014-03-28

　　业绩基本符合预期.

　　公司公布年报:收入增长43%至38 亿,净利润增长35%至3.7 亿(扣非后增长40%),EPS 0.56 元,每10 股分红1.7 元,基本符合预期。公司公告随着洁净煤业务的快速发展,拟更名为“科达洁能”,公司同时预告1Q14 净利润增长30%以上。

　　收入快速增长,费用略拖累业绩。1)陶机、墙机、清洁煤气业务营收分别增长32%/39%/556%。2)预收款2013 年末较年初增幅约66%,总订单趋势向好。3)研发费用从3600 万升至8900 万,一次性计提坏账1700 万,另确认了4000 万期权费用。

　　发展趋势.

　　拟更名科达洁能,彰显洁净煤业务更大战略意图。公司清洁煤气化业务已成最大增长点,面临极佳政策、能源比价的外部环境,预计2014 年新增订单将进一步爆发,成为支柱业务可期。

　　陶机是1Q 业绩增长主动力,2Q 起洁净煤业务将进入密集结算期。

　　1Q 预增30%以上,主因是陶机增长,可打消市场对传统业务担忧;2Q 起,2013 年取得的10 亿清洁煤气化系统订单将进入密集施工和结算期,业绩将保持向好趋势。

　　墙机、液压泵是额外增长点,东大泰隆贡献外延增量。1)墙材机械毛利率2013 年显著提高,2014 年预计将保持增长趋势。2)液压泵子公司2013 年净利润从364 万增至948 万,目前,新生产基地已建设完成,产能大幅扩张,2014 年将延续爆发势头。3)东大泰隆1Q14 开始并表,2014 年保底净利润4000 万,是外延增量。

　　盈利预测调整.

　　小幅下调维持14 年收入8%至54.9 亿、净利润5%至6.7 亿,对应EPS 0.98 元;首次给出15 年盈利预测:净利润9.6 亿、EPS 1.39元。目标价30 元,对应14 年P/E 约31x。

　　估值与建议.

　　目前股价对应14~15 年P/E 约22x、15x。清洁煤产业正处于爆发拐点,公司作为行业引领者,是我们工业环保首选标的,重申推荐,建议投资者积极介入。

　　风险:包括订单落实大幅低于预期、主业大幅衰退等。