券商评级：短调即将到位 21股现强烈抄底信号

　　　　中信证券:深化战略转型,布局协同发展

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：洪锦屏,罗毅,沈娟 日期：2014-03-28

　　2013年净利润同比增长24%。中信证券2013年实现营收161亿元,同比增长38%。归属母公司净利润52.4亿元,同比增长24%;EPS为0.48元,ROE为6.02%;利润分配:向A股和H股股东每10股派发现金红利1.50元(含税)。业绩看点:经纪业务领先优势持续,投行业务转向多元化盈利业务模式;资本中介业务龙头地位显著,投资战略转型发展,直投规模化和品牌化效应。

　　经纪业务聚焦机构化和产品化。实现经纪业务净收入56.3亿元,同比增长92%,同期市场交易量增长50%和里昂证券境外交易手续费并表是经纪业务净收入增长的关键。全力开发机构客户,建立多品种业务平台,2013年新增机构交易席位54个;QFII交易客户增至110家,客户交易量排名市场第一;2013年中信系股基市场份额为6.18%,继续保持市场第一。深化经纪业务转型,积极推进互联网零售经纪,将营业网点打造为各项业务的营销窗口和服务基地。

　　投行打造全业务链,拓展多元盈利模式。2013年实现投行净收入21亿元,同比增长18%。全年股票主承销规模543亿元,排名市场第二。债券融资优势显著,完成债券主承销金额1595亿元,排名同业第一。财务顾问和并购业务已成新增长点,2013年完成并购交易256亿美元,居全球财务顾问首位。全面推进股权、债权、并购投融资业务协同发展,探索投行业务多元盈利模式。

　　中介业务居龙头地位,已成业绩主要增长点。2013年末中信系两融余额334亿元,市场份额9.64%,居市场第一;两融利息收入19.98亿元,对利息收入贡献比达49%。资管推进业务创新和产品创新,管理规模提升至5048亿元。资管净收入13.6亿元,同比增长587%。全面整合资金、客户、牌照资源优势,深入拓展中介业务广度和深度,资本中介业务贡献比提升至28%。

　　自营推进战略转型,股权投资实现品牌化。自营投资收益52.6亿元,同比增长44%。推进投资战略转型,大力开展对冲、套利、量化等投资策略,境外对冲投资贡献提升。股权投资确立直接投资、基金投资并重的混合投资策略,自有资金和第三方资金并重发展,金石直投基金完成首期募资,中信并购投资基金已签约19家投资者,股权投资具有规模化和品牌化效应。看好创新驱动下公司业务增长潜力和协同发展效应。预计14-15年EPS为0.62元、0.79元,维持强烈推荐。风险提示:新业务推进不如预期,市场持续低迷。