国家电网及特斯拉提振 充电桩背后的配股逻辑解析

　　许继电气：配网直流将放量买入评级

　　2014-03-28 类别：公司研究 机构：宏源证券研究员：王静

　　[摘要]

　　事件：

　　许继电气发布2013年年报，报告期内公司实现营业收入71.55亿元，同比增长8.2%，实现净利润5.23亿元，同比增长57.5%，每股收益1.06元。分配方案为10送3转增2，派1元。

　　点评：

　　费用控制继续加强带动业绩快速增长：公司划归国网体系后推行集约化精细化管理，继12年销售费用率大幅压缩之后，13年管理费用和财务费用得到有效控制，分别下降11.3%和41.2%，从而带动公司在收入增长8.2%，毛利率基本平稳的情况下，实现了净利润57.5%的快速增长。

　　少数股东损益占比减少：公司加强对众多子公司的管控，减少少数股东损益，提高上市公司的净利率。少数股东损益占净利润的比例从11年的49%降低到12年的42%，13年又进一步降低到32%。

　　珠海许继盈利能力进一步提高，仍是利润的最大贡献者：主要子公司中，珠海许继和许继软件13年净利率分别提高9.6、5.8个百分点，实现净利润5.45亿元、1.21亿元，仍是公司主要的利润贡献者。许继仪表的智能电表业务虽然收入大幅增长64.5%，但由于毛利率下滑3.4个百分点，净利润基本持平。

　　特高压直流、配电自动化、电动汽车充换电设施都将迎来良好的发展机会：12条电力外送通道中的5条特高压直流有望在14年获得批准，而配网自动化也将标准发布后开始招标，加上电动汽车充换电设施建设进度的加快，公司多项业务即将迎来良好的发展机遇。

　　盈利预测及投资评级：预计公司14、15年EPS(资产注入前)分别为1.47元、2.06元，维持对公司的买入评级。