国家电网及特斯拉提振 充电桩背后的配股逻辑解析

　　国电南瑞：短期调整不改长期向好强烈推荐评级

　　2014-03-28 类别：公司研究 机构：平安证券 研究员：张俊张海

　　[摘要]

　　事项：公司发布2013年报，报告期内实现营业收入95.76亿元，同比增长58.85%(追溯调整后同比增长15.25%)，归属于母公司所有者的净利润16.00亿元，同比增长51.55%(追溯调整后同比增长22.87%)，实现每股收益0.66元。

　　平安观点：

　　电网业务增速一般，非电网业务发展迅速：

　　报告期内，公司电网自动化业务营收增长7.97%，主要系电网整体投资增速放缓所致，其中配电自动化等业务领域的市场需求量低于年初预测水平，对公司经营形成了一定影响；发电及新能源、节能环保和电网自动化的营业收入同比大幅增长，其中发电及新能源增速达到46.07%，主要系公司相关产品市场竞争优势增强及商业创新模式增加所致；发电及新能源产品毛利下降主要系本期营业收入中毛利较低的总包业务收入含量较大所致。

　　电网智能化、配网及轨道交通上升至国家高度，龙头受益：

　　我国要加强城市基础设施建设，重点发展地铁、轻轨等大容量公共交通系统建设及城市配电网建设，轨道交通、配电网、节能环保等产业将进入高速发展建设期。在电网智能化及配网环节，公司是毋容置疑的行业领头羊，上述领域的高景气度也将持续推升公司业绩；在轨道交通领域，公司已经在综合监控领域取得领先优势，未来将享受行业高成长带来的业绩爆发；电网节能将成为未来电网投资方向之一，公司正在积极切入相关领域。

　　持续资产注入，好戏还在后面在顺利注入北京科东、国电富通、南瑞太阳、稳定分公司等集团资产之后，南瑞继保的注入将逐步进入议事日程。公司在前段时间公告的“国电南瑞发行股份购买资产暨关联交易报告书”当中提到了三年之内解决南瑞继保的同业竞争问题。据我们了解，南瑞继保2012年的净利润总额超过国电南瑞同期的净利润，2013年南瑞继保还保持了较高的增速。如能顺利注入上市公司，将大大增强公司在二次设备行业的竞争地位。

　　盈利预测及估值：

　　我们下调了公司的盈利预测，预计公司2014、2015年EPS分别为从0.93元及1.20元下调至0.83元及1.08元，对应3月27日收盘价PE分别为18.7、14.4倍。维持“强烈推荐”评级。