券商评级：二八转换暗藏玄机 25股迎华丽转身

　　　　厦门钨业:钨钼主业稳健,锂电材料增长显著

　　类别：公司研究 机构：招商证券股份有限公司 研究员：黄星,张永为 日期：2014-04-02

　　厦门钨业2013年实现净利润4.6亿元,同比下滑10.07%。公司钨钼主业稳定,锂电材料在车载领域跃居国内首位,三元材料销售同比大幅上升82.3%;稀土材料下游风电和新能源汽车客户开拓顺利。公司继续夯实钨钼产业链,能源新材料领域布局深远。维持对公司“强烈推荐-A”投资评级。

　　2013年净利润同比下跌10.07%。报告期公司实现营业收入98.75亿元,归属于上市公司股东的净利润4.60亿元,同比增长11.31%、-10.07%。受厦门海峡国际社区项目三期交房确认收入和出售重庆滕王阁房地产开发有限公司90%股权影响,公司四季度收入和盈利环比激增100%以上。

　　资源保障率提升对冲价格下滑,钨钼业务毛利率有所改善。报告期内钨钼业务实现56.96亿元(YoY1.1%),该业务毛利率同比提升3.32pct;2013年中期收购的江西都昌金鼎钨钼矿完全达产后可贡献约3100吨钨精矿,钨矿自给率可提升至50%以上。APT催化剂市场占有率保持龙头地位,硬质合金棒材和刀具的销售均取得增长。

　　新能源材料快速发展。锂离子材料实现销售收入3.18亿元,销量同比回升24%,在车载领域位居国内首位;其中三元材料受功率性能和能量密度显著改善提振,成功进入电动汽车领域,销量同比增长82.3%。而贮氢合金粉受锂电替代影响,销量同比下降13%。预计短期内锂电材料将是新能源材料业务的排头兵。

　　控股子公司长汀金龙3000吨磁性材料项目已于2013年投产,逐步进入风电、变频空调及新能源汽车等领域市场,目前已与苏州爱知高斯电机有限公司签订长期供货协议。稀土资源整合有条不紊,已完成连城鼎臣稀土和黄坊稀土两家采矿权证的整合。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级:公司继续夯实钨钼全产业链优势,随着此次增发募集资金到位,未来上游资源自给能力和能源新材料发展超预期概率较大。

　　维持“强烈推荐-A”投资评级;q风险提示:钨钼价格持续下跌、能源新材料发展低于预期。