券商评级：二八转换暗藏玄机 25股迎华丽转身

　　　　平高电气:毛利率大幅提升,业绩持续兑现

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：桂方晓,熊杰 日期：2014-04-02

　　投资建议

　　考虑增发摊薄,我们预计公司2014-2015年EPS分别为0.65元、0.91元,对应PE分别为18.7倍、13.5倍。公司是交流特高压主设备供应商,同时积极布局配网开关项目,未来将充分受益于特高压与配网投资力度的加大,维持“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　13年业绩符合预期:公司发布2013年年报,全年新签销售合同49.52亿元,同比增长25.4%,实现营业收入38.2亿元,同比增长16.3%,营业利润4.5亿元,同比增长206.2%,归属于上市公司股东的净利润3.99亿元,同比增长194.4%,基本每股收益0.49元。公司业绩符合市场预期。 n 毛利率大幅提升:公司整体毛利率同比上升5.3个百分点,主要得益于两个因素:一是特高压产品占比提高,公司13年确认了淮南-上海线及浙北-福州线共11个间隔计10.46亿元收入;二是常规产品毛利率大幅提升,公司敞开式六氟化硫断路器、高压隔离开关与接地开关毛利率同比分别上升30.13和20.39个百分点。

　　在手订单充足,14年计划高增长:公司13年成功中标浙北-福州特高压交流输电工程16个间隔1100kV GIS、西安南11个间隔800 kV GIS、库车-巴音郭楞、贺兰山-黄河Ⅱ回、乌北-五彩湾750kV工程、新一代智能化电站武汉东扩建等重点工程,全年销售合同同比增25.4%。在此基础上,公司提出2014年经营目标为实现营业收入56亿元、成本费用47亿元、利润总额8.8亿元、归属于母公司所有者的净利润7.48亿元,按此目标计算营业收入和净利润增速分别为46%、87%。

　　未来充分受益于特高压与配网投资加速:国家电网公司在近期召开的工作会议上公布了2014年经营目标,其中电网投资3815亿元,超过市场预期。我们认为电网投资增量主要来自于特高压与配网。我们预计今年交流特高压线路核准两条左右,公司在交流特高压主设备GIS上独占鳌头,同时位于天津的智能配电开关项目计划于14年底首期达产,与国家电网公司的配网投资规划步调一致,将充分受益。

　　风险提示:特高压后续线路审批进度低于预期。