券商评级：二八转换暗藏玄机 25股迎华丽转身

　　　　桂林三金:主业稳健增长,实现上市后最好增速水平

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：贺菊颖 日期：2014-04-02

　　收入和净利润增长11%和27%,主业增长21%,为上市后最好水平

　　2013年公司实现营业收入和净利润14.53亿元和4.20亿元,分别同比增长11%和27%,其中主业净利润增长21%,每股EPS0.71元(主业EPS为0.68元),每股经营性净现金流0.53元。2013年分配预案为每10股送5.5元现金(含税)。公司经营实现稳健增长,主业净利润增长速度为上市后最好水平。

　　三金片入选2012版国家基药目录,多品种有望受益低价药政策

　　独家品种三金片是抗泌尿系统感染的中成药第一品牌,年销售额过4亿,2013年入选国家基药目录,对未来几年基层市场销售非常有利。公司独家品种三金片、蛤蚧定喘胶囊、三七血伤宁胶囊等日治疗金额较低,有望受益于低价药政策;二线品种中,慢病用药眩晕宁和脑脉泰在不断培育中已初见成效。

　　生物药领域并购初试牛刀,外延扩张扬帆起航

　　生物制药为公司未来的战略发展方向之一。2013年7月公司收购宝船生物制药100%股权,获得两个在研品种西妥昔单抗和曲妥珠单抗,为公司进入生物制药领域提供了契机。通过收购,实现了产业资本与专业研发机构的结合,拓展公司的产品线和提高公司的研发实力。公司2013年走出生物领域并购的第一步,战略上将继续围绕优势品种进行外延性扩张。

　　盈利预测及投资评级

　　我们预计公司14-16年EPS分别为0.82/1.02/1.25元/股,对应PE分别为21/17/14倍。传统业务方面,公司经营稳健,独家品种三金片入选2012版国家基药目录,多个二线品种有望受益低价药政策;新业务方面,围绕优势品种逐步迈开外延性扩张步伐,我们维持“买入”评级。

　　风险提示

　　OTC行业竞争激烈;各省基药招标进展缓慢;并购后整合存在不确定性。