券商评级：抄底资金蜂拥入场 25股迎捡钱机会

　　　　宋城演艺:异地业绩超市场预期,大文化战略全面布局

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：许娟娟 日期：2014-04-23

　　业绩符合预期 。2014年Q1收入1.34亿元(+55%)、净利润4994万元(+5.4%)、EPS0.09 元,扣非净利+74%,符合预期。异地项目经营超预期,杭州增速略缓,我们微调盈利预测结构,维持2014-15 年EPS 0.79/1.03 元,12 个月目标价30 元,看好公司大文化战略前景,增持。 异地项目业绩超市场预期,再次验证三好要素的成功基因。①预计三亚项目接待游客近60 万人次,扣非后净利润2630 万(EPS0.05 元), 超市场预期,上调该项目2014 年盈利预期至7000 万,预计该项目营收比重提升也影响公司整体毛利率提升5.6 个百分点;②丽江项目仅亏342 万,预计后续旺季即可盈利,全年贡献1000 万~2000 万净利。

　　杭州本部恢复增速略低于市场预期,仍看好全年回升趋势。①3 月受群众路线影响,预计Q1 宋城景区客流略有增长,净利润同增约4%; 烂苹果乐园由于部分改造升级(Q1 投入731 万元),经营时间同比减少使得净利润同比-51%;杭州乐园经营基本持平。②参考2013 年, 烂苹果Q1 净利仅占全年的10%,宋城景区为16%,杭州乐园94% 盈利来自Q2~Q3,因此Q2~Q3 是决定杭州经营业绩的关键,2013 年低点仍带来恢复空间,预计2014 年杭州项目净利润增长18%。

　　从旅游演艺到城市演艺,打开长期成长路径。旅游演艺异地复制保障未来两年业绩增长;演艺谷进军城市演艺促长期成长;2013 年底以来投资大盛+玻璃鞋+本末文化,更名宋城演艺,预计将继续围绕战略紧密布局:以旅游演艺为基,拓展城市演艺,打造内容制作龙头。

　　风险提示:群众路线效应增强、灾害疫情等突发事件引起旅游市场。