券商评级：抄底资金蜂拥入场 25股迎捡钱机会

　　　　梅安森:淡季受费用拖累,维持全年业绩预测

　　类别：公司研究 机构：长城证券有限责任公司 研究员：金炜 日期：2014-04-23

　　投资建议

　　公司一季度为传统淡季,且受到费用拖累。更多公共安全订单将在二季度末或者三季度落地。我们预计公司2014-2016年EPS为0.77元、1.04元及1.35元,对应目前股价PE为23x、17x及13x,维持公司“强烈推荐”评级。

　　投资要点

　　公司一季度为传统淡季且受到费用拖累:公司一季度实现销售收入5737.2万元,同比下降4.5%;实现归属于母公司股东的净利润为836.2万元,同比下降43.0%。报告期内,由于研发支出、募投项目折旧摊销、各项管理成本大幅增加以及股权激励费用摊销等因素的影响,公司管理费用与上年同期相比大幅增加48.07%,对公司2014年一季度的净利润也产生了较大影响。扣除掉股权激励费用的影响,公司一季度净利润同比下降32.9%。

　　公司一季度毛利率略有下滑:公司一季度毛利率为52.2%,同比去年同期57.2%略有下滑。主要是受到产品结构变化以及下游客户经营状况不景气的影响,公司综合毛利率较上年同期有一定幅度的下降,预期随着后续煤企大型项目的增加,公司毛利率将有所提升。

　　费用及坏账准备侵占了较多利润:报告期内,由于研发支出、募投项目折旧摊销、各项管理成本大幅增加以及股权激励费用摊销等因素的影响,公司管理费用与上年同期相比大幅增加48.07%,吞噬较多利润。另外由于应收账款的问题导致了较多的坏账计提,计提的坏账准备为1975.7万元,也吞噬了部分利润。

　　应收账款仍在增加:截止一季度末,公司应收账款为2.8亿元,仍呈现上升趋势。虽然公司下游客户主要是大中型国有煤矿企业,拥有较好信誉,但对此公司仍采取了如下措施来改善应收账款问题:(1)加强客户的信用管理和应收账款的催收力度,加快货款回笼;(2)将应收账款周转率列为各个销售区域重要的业绩考核指标之一,同时对各个区域实行应收账款额度管理,以保证公司应收账款得到有效控制。

　　经营性现金流开始改善:截止一季度末,公司经营活动产生的现金流量净额比上年同期增加721.2万元,增幅为69.0%,主要原因是为应对外部经营环境的不利变化,公司加强了应收账款的管理,把应收账款管理作为全年的首要工作来抓,保证了本期经营活动产生的现金流量较上年同期有明显好转。

　　我们对公司2014年全年达到净利润增长不低于25%的经营目标有信心