券商评级：大盘将迎春天 15股上涨空间超预期

　　锦龙股份公告点评:坚定发展互联网金融,小融通优势大

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：丁文韬,李欣 日期：2014-05-14

　　【事件】

　　5月14日,锦龙股份发出公告:1)旗下中山证券已根据证监会要求,对互联网证券业务进行调整,将“零佣通”业务改为“惠率通”和“小融通”业务(佣金率调整为万分之2.5),于5月19日正式上线。2)中山证券与金证股份签订了《战略合作协议书》,将在互联网金融领域展开全面战略合作,共同打造综合金融平台。

　　【点评】

　　调整后佣金率仍为全市场最低,公司将继续大力发展互联网金融。中山证券在对互联网金融业务进行调整后,佣金率调为万分之2.5,仍为全市场最低。公司将继续坚持互联网金融创新发展的道路,此次在调整佣金率的同时推出小额股权质押贷款产品“小融通”,主要特点包括: 1)门槛低:最低贷款规模仅为5000元;2)方便快捷:客户可直接通过网络申请,仅需三步,且申请次日资金即可用;3)较为灵活:可提供随借随还和多种固定期限还款,且融入资金不限用途。

　　看好中山证券“小融通”业务,市场空间巨大。伴随中信、华泰、国元等传统券商加入互联网券商的行列,互联网券商间的竞争也从最初的佣金价格战转向用户体验、产品内容、入口流量等更深层次。看好公司“小融通”业务,主要因为:

　　1)“小融通”兼具门槛低和贷款利率低两大优势。现有的股权质押贷款主要针对千万及以上的大额贷款,市场缺乏类P2P业务的小额贷款。“小融通”贷款利率为11%~13%,相比P2P业务15%~30%的贷款利率,优势较大。

　　2)锦龙股份为东莞农商行第一大股东,或与中山证券形成协同作用。中山证券母公司锦龙股份是东莞农商行第一大股东,预计将充分发挥银行、券商及其他金融业务之间的协同作用,为中山证券发展“小融通”提供有力支持。

　　中山证券与金证股份签署战略合作书,未来或将形成腾讯、中山、金证三方的进一步合作。公司公告中山证券将与金证股份在互联网金融领域展开全面战略合作。考虑到中山证券与腾讯自选股目前已有合作,而腾讯与金证股份未来在业务合作上或将更加紧密(阿里已参股恒生电子),预计未来或将形成腾讯、中山、金证三方的进一步合作,共同打造综合金融平台。这将更加有利于中山证券继续导入腾讯的海量客户、进一步拓展公司市场份额。

　　【投资建议与盈利预测】

　　投资建议:依托与腾讯自选股合作,公司已正式确定互联网券商战略。而得益于民营背景市场化激励机制和优秀的管理团队,公司有望实现基本面的质变。此次在锦龙停牌期间,券商板块整体在创新大会的刺激下上涨了8.1%,而同为互联网券商的东方财富更是大涨了21.7%,预计公司在复牌后补涨需求强烈。维持公司目标价42.48元,对应52.2X14PE。预计公司14、15年扣除非经常性损益的EPS分别为0.81和1.19,维持“买入”评级,积极推荐。

　　主要不确定因素。互联网金融发展不达预期,权益市场大幅下滑。