上海国资混合所有制改革方案接近完成 18股大戏开锣

　　隧道股份:关注下半年国企改革进展

　　隧道股份 600820

　　研究机构：海通证券 分析师：赵健,张显宁 撰写日期：2014-04-30

　　事项:

　　隧道股份公告2014年1季度业绩,报告期内,公司实现营业收入42.84亿元,同比增长11.73%;实现归属净利润2.67亿元,同比增长31.77%;摊薄后每股收益0.20元。

　　简要评述:

　　1. 公司业绩增长超预期,收现比有所改善。14年1季度公司营业收入和归属净利润分别同比增加11.73%和31.77%,超过市场预期。1季度经营现金净流入6.05亿元,相比去年同期经营现金净流出7.67亿,大幅改善了178.87%。应收账款为90.10亿元,较年初减少17.91%;存货为64.04亿元,较年初增加13.66%。1季度收现比为164.69%,同比改善11.98%。

　　2. 综合毛利率和归属净利率小幅上升,管理费用率下降明显。公司1季度毛利率为11.67%,同比上升0.91个百分点;管理费用率同比大幅下降2.23个百分点,仅为4.95%,财务费用率同比小幅上升0.55个百分点,销售费用率则和去年同期基本持平;1季度公司归属净利率为6.36%,同比上升0.99个百分点。

　　3. 盈利预测及估值。目前,公司主业轨道交通建设市场需求旺盛,业绩增长平稳,回款情况良好,下半年公司国企改革的具体进展值得关注。我们预计公司14-15年EPS为1.17和1.38元,给予2014年10倍的动态PE,目标价为11.70元,维持“买入”投资评级。

　　4. 主要风险:经济下滑风险;订单推迟风险;回款风险。 责任编辑：风铃