楼继伟：考虑进行更多债务置换 概念股会否迎来涨停潮

　　中天城投:转型坚定 增持评级　

　　2015-02-25 类别：公司研究 机构：中信建投 研究员：苏雪晶

　　[摘要]　

　　中天城投发布2014年年报，营业收入113.9亿元，增长50.6%，营业利润16.7亿元，增长20%，归母净利润16亿元，增长48.31%，每股收益1.22元。拟每10股送5股转增10股，现金分红2元。

　　业绩高增长，销售符合预期：营业利润增速低于营收增速的主要原因：1、营收占比较高的住宅和写字楼产品毛利率有所下降；2、13年报告期内确认较高基建补偿收益。14年销售186亿，略低于市场预期。国际金融中心一期项目销售情况较好，带动成交均价大幅上升至7500元/平。公司15年可售货值充足，同时贵阳市场供给过大的情况已出现好转，这有利于公司实现存量地产业务稳定增长的目标。

　　战略转型执行坚决，互联网金融布局落子P2P：公司明确提出2015年将是“大金融”战略的起步之年，将在传统金融业务及资产的经营资质和牌照方面争取获得突破、计划在创新金融的互联网金融或移动金融方面取得必要的经营资质和牌照；同时大力开展国家发改委及人民银行确定的贵阳市移动支付试点城市的各类应用项目落地工作。

　　多元化融资助力发展：土地投资减少及定增发行带动负债率下降，但公司在资金方面仍面临一定压力。2月17日宣布拟通过发行非公开发行优先股融资不超过36亿元。优先股的发行将有利于公司进一步优化资本结构，有效降低负债水平，获得长期稳定的资金支持，助力公司地产业务和转型方面的投资。

　　盈利预测与投资评级：公司作为区域龙头企业，未来有望与转型升级中的贵阳同步成长。目前地产主业稳定，同时转型积极，“两大一小”战略稳步推进，金融业务的进展值得期待。业绩方面，根据增发后股本，我们预计15-16年EPS为1.18和1.54元，维持增持评级。