行业业绩释放 智能家居迎“风口” 10股价值解析

　　老板电器:市占率上升带来业绩高增长　　

　　类别：公司研究 机构：民生证券股份有限公司 研究员：马科 日期：2015-02-26

　　一、事件概述。

　　老板电器公布2014年业绩快报,2014年度公司实现营业收入3,590,649,499.97元,同比增长35.3%,实现营业利润643,290,679.06元,同比增长46.31%,实现净利润575,514,030.79元,同比增长49.24%。2014年实现基本每股收益1.8元。

　　二、分析与判断。　

　　业绩处预告上线,单季利润创新高。　

　　公司前期公布业绩预告,净利润增长区间为30%-50%,实际值处区间上线。四季度单季度公司实现营业收入11亿元,同比增长32%;净利润增长52%,且四季度单季度净利润2.3亿元创新高。

　　良好业绩归功市占率和毛利率双提升。　

　　市占率和毛利率上升使公司逆势增长。受房地产销售低迷影响,行业2014年整体稍显低迷,主要厨电产品增速下滑明显。公司依靠市场开拓和品牌宣传,市占率得到明显提升,吸油烟机、燃气灶销售量占有率同比提升0.65、0.68个百分点,销售额占有率同比提升1.46、1.32个百分点;报告期内公司原材料低位运行,产品升级促均价提升,电商渠道占比上升,毛利率得到明显提高。

　　市场空间和集中度保证未来高增长。　

　　公司未来发展空间来自两方面,一是三四线市场空间较大,公司现在积极推进市场下沉,专卖店数量超过2000家;二是行业集中度仍然不大,以油烟机为例,前三位市占率仅为40%,与空调、冰洗等成熟家电比空间较大,公司作为行业龙头提升空间充足。

　　三、盈利预测与投资建议。　

　　短期来看,公司业绩略超市场预期;中期来看,公司处在行业的成长末期,未来三年盈利增速有保证。随着智能家居产业的推进,未来行业和公司存在转型的可能性。

　　我们预测15-16年EPS为2.39和3.10元,对应PE为17和13倍。给予强烈推荐的评级。

　　四、风险提示:公司渠道改革风险,行业需求波动。