行业业绩释放 智能家居迎“风口” 10股价值解析

　　美的集团:2015瑞银大中华研讨会快评　

　　类别：公司研究 机构：瑞银证券有限责任公司 研究员：廖欣宇 日期：2015-01-13

　　公司预计2015年实现营业收入稳步增长.　　

　　根据业绩预告,公司2014年预计实现营业收入1400亿元,归母净利润100-110亿元。公司预计15年实现营收将平稳增长,争取增速达到15%,其中大家电营收增长稳定,中央空调增长较快,小家电营收增速有望恢复。

　　公司力争整体毛利率保持平稳,与京东合作拓宽线上业务.　

　　公司表示2015年毛利率争取保持平稳,但出于谨慎考虑为终端价格下调保留一定空间。分品类来看,白电毛利率有望继续受益于产品力升级带来均价提升,小家电业务在经过客户及代理商结构的调整和库存的清理后或将逐步恢复。分渠道来看,公司14年线上收入达100亿元,公司预计15年能达160亿元,线上业务的利润率较线下高出0.5-1个百分点。公司积极拓展线上业务,已与京东签订100亿元的销售规模,双方或就产品销售和渠道下沉进一步合作。

　　与小米将在智能家居和移动互联网电商等领域全面合作,有望维持高分红.

　　公司于上个月向小米非公开发行募集13亿元,双方有望在智能家居、移动互联网电商等领域进行全面合作。我们认为本次合作将发挥美的家电和小米互联网的优势,有望在智能家居平台开发、产品研发等方面相互加强。此外公司致力提升制造效率,增加自动化比例,14年公司员工12万人,预计17年公司员工削减到10万人。此外,公司有望维持高分红的策略,我们预计2014年现金分红+股票回购占净利润的50%。

　　估值:维持目标价32.0元,“买入”评级.　　

　　我们维持公司2014-16年2.55/3.08/3.65元的EPS预测,基于瑞银VCAM现金流贴现模型(WACC假设为8.9%),维持目标价32.0元。