行业业绩释放 智能家居迎“风口” 10股价值解析

　　乐视网2014业绩快报点评:营收呈现高速增长态势,平台化格局越发清晰　

　　类别：公司研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：刘疆 日期：2015-03-03

　　事件评论　　

　　全年营收同比增长189%,业绩符合前期预告。营收实现高增长的主要原因有以下两点:1、公司通过丰富内容、优秀体验以及较高性价比快速在智能电视领域建立起了广泛认可度,超级电视全年的销售目标150 万台提前1 个月完成,带动营收实现较高幅度增长;2、公司抓住网络视频高速发展机遇,并通过差异化竞争脱颖而出,2014 年12 月公司网站日均UV及月度总UV 均位居行业第三,月度总播放时长位居第二,已稳居国内网络视频行业第一梯队,带动广告收益持续高速增长,我们预计2014 年全年广告收入同比增长达到100%左右的水平。

　　拥有 51.54%股权的子公司乐视致新短期亏损对利润水平产生一定影响,但无碍长期发展逻辑。我们判断控股51.54%的子公司乐视致新短期仍亏损,一方面导致公司利润总额与归属上市股东净利润相比存在较大差额(少数股东承担相应亏损),同时也影响了上市公司的盈利;原因在于超级电视当下主要采用低毛利推广结合会员付费绑定的策略,且在研发端仍处于快速投入阶段,影响了短期盈利表现;但超级电视当前核心逻辑在于快速获取用户并基于海量用户延拓后续商业模式而非短期盈利,超级电视的销售处于持续快速增长之中,坚实支撑其长期逻辑的兑现预期。

　　维持“推荐”评级,随着公司原有业务逐渐成熟以及新业务的逐渐落地,公司发展进入新阶段,平台化格局日渐清晰。公司可预期的看点主要体现在:1、超级电视销量持续快速增长视频端平台化实现。此前超级电视的的产能一直承受较大压力,随着公司调整产能以及资金压力的释放,我们对公司2015 年300-400 万台销售预期持乐观态度。2、手机产品预计将较快上线,在移动端形成新的增长极;3、乐视生态逐步完善,乐视体育、乐视影业(承诺注入)、自制剧等发展迅猛。而基于公司当前发展格局,不排除仍有超预期元素释放,看好公司长期价值,维持推荐。