计算机行业：追寻补涨和估值切换 推荐15股

　　用友网络：由后端运营，亮相前端营销

　　用友网络公告，公司以1.25 亿元收购上海秉钧网络科技有限公司62.50%的股权，并以人民币5000 万元向秉钧网络增资，共计持有秉钧网络70%的股权。

　　事件评论

　　上海秉钧可类比点点客、微匠、微盟，收购纯正的互联网营销企业，表明用友的互联网企业气质凸显。上海秉钧整体估值约2 亿元，定位于中国最大的社会化营销平台，搭建平台汇集中小型企业客户，为其设计营销服务模式，以微信为主要出口触达C 端消费者，这与新三板上市公司点点客，及信雅达收购的科匠可同类相较。秉钧的业务具体包括微信宝(基于微信的CRM、医院挂号、商城购物、餐饮团购、酒店预订等生活入口)、微硬件(展示屏、微路由、酷银云POS、小票机等营销和客户管理工具)、X 传播(口碑营销、产品精准投放、微博营销等服务)，实现了客户获取+客户转化+支付的闭环营销模式，并与微信公众平台、百度直达号、阿里服务窗、1000+网络媒体、500+传统媒体建立了深厚合作关系，2 年内积累了全国325 个城市的184235 家品牌企业客户。本次收购互联网属性的公司极具导向性，表明用友互联网企业的气质初步显现，而客户资源、产品、技术的复用，亦有望加速用友互联网化进程。

　　助力用友由后端运营走向前端营销，一体化企业互联网服务初现端倪。本次收购是用友继2010 年4.91 亿元收购“英孚思为”以来最大的一笔收购案，属于“软件+互联网服务+互联网金融”的业务版图中的“互联网服务”板块，我们预判未来3-5 年内，用友的收入结构将呈现出软件：互联网服务：互联网金融=6:1:3 的格局。其中，互联网服务包括财会、营销、HR、协同社交四大类，目前公司在财会服务方面已发布易代帐、会计家园等，协同社交服务发布了工作圈、企业空间、E 联系等，入主秉钧补齐了用友数字营销服务的缺口(我们同有理由期待HR 服务的后续落地)，助其正式从软件系统后端运营，走向前台数字营销，一体化倒得增量客户囤积口径更宽、存量客户增值服务更多元化，“2015 年80 万、2016 年200 万、2019 年1000 万线上企业客户”的目标指日可待。

　　B 端天然卡位优势极具稀缺性，强烈建议建仓、加仓用友网络！过去27 年，用友以线下销售软件包的模式积累了200 万企业客户、丰富的企业管理经验、产品等，这些资源价值在“互联网+”时代下显得尤为稀缺。巧合也好、高瞻远瞩也罢，用友在B 端市场的天然卡位优势无人匹敌，且在用户互联网化转嫁、平台构建生态、互联网金融变现等行动上，均先人一步，维持强烈推荐！(长江证券)