LED照明并购潮涌 行业整合正迎来黄金期

　　华灿光电：看好明年供需格局推荐评级

　　2014-08-13类别：公司研究机构：长江证券研究员：高小强

　　[摘要]

　　事件描述华灿光电8月12日晚间发布2014年半年度报告，报告期内，公司实现营业收入30，441.96万元，较去年同期增加172.19%；实现营业利润-732.59万元，较去年同期增加84.07%；实现利润总额5，321.89万元，较去年同期增加99.30%；实现归属于上市公司普通股股东的净利润4，414.50万元，较去年同期增加239.25%。

　　事件评论公司半年报业绩良好，通过张家港新厂区新机台的不断开启，二季度单季度营收迅速提升，已经逐步扭转了季度亏损的局面，Q2单季营收1.95亿元，同比增186%，环比增79%，单季度营业利润410万，净利润2960万(含补贴)，公司经营业绩释放，是受益于LED行业需求良好以及自身产能释放时机恰当的双重作用。

　　另外，从产品的毛利率角度看，公司二季度毛利率持续提升，单季度毛利率达到29%，较上季度提升近9%，一方面说明公司产能利用率高企，另外一方面则是研发成熟，产品质量逐步稳定。业绩释放力度同时还受到财务费用的制约，公司Q2财务费用达到2267万元，这也是当前公司急剧扩产所带来的短期债务压力。随着公司销售规模的逐步扩大，费用方面的问题将会逐步解决。

　　公司将贯彻之前董事会决议，继续在张家港实施LED红黄光芯片(6台)及蓝绿光芯片项目(42台)，短期内，公司将继续以自筹资金的形式来实施扩产，因此今年后续季度的产能增长将具有确定性。随着公司产品需求的快速增长，未来扩产计划将能够稳步实施。

　　从需求的角度看，LED行业明年的供需格局是比较清晰的，LED照明渗透率将持续提升，需求将会稳步高增长，而产能增长的主要地方将在中国大陆，整个中国大陆LED芯片产业将会形成类似于台湾半导体代工的产业集群效应，同时机台少的厂商竞争优势削弱，整个大陆LED芯片厂将会更加集中，华灿有能力成为其中的佼佼者，公司在满足国内客户的同时，海外将打开出口，因此维持对公司的“推荐”评级，2014-2016年EPS为0.30、0.81、1.3元。