随着电视视频点播、游戏等生态环境的良好发展和生态链的逐步稳定,智能电视用户数积累迅猛。 最新数据显示,海信、 TCL、创维的累计用户数分别达到 1067 万、 863 万和 760 万,日均活跃用户数分别为 403 万、 332万和 300 万。因此, 除了视频点播和游戏业务以外, 广告业务将随之而来并会快速增长。海信、 TCL 和创维三家厂商(已具有运营商的属性)预计今年的广告收入均为千万级别。按照我们 20150326 的深度报告《TCL 集团
:互联网+业务提升公司业绩和估值——智能电视的三桶金》 的分析,我们预计电视点播业务带来的广告用户 ARPU 值为 340 元/年,因此第一年的广告收入过千万具有支撑。 智能电视的第三桶金将继视频点播和游戏业务,逐渐进入电视用户和投资者的视野。我们依然强烈推荐智能电视领域。
本周苏宁易购和家装企业靓家居签订合作,靓家居在苏宁旗下的所有门店布置 O2O 体验店,为苏宁的客户提供装修服务。靓家居将推出相应的电器套餐,加入到现有的家装套餐中,催生新的拎包入住套餐。 该给我们的启发是,家电零售与家装合作、线上与线下合作符合消费者对家装家电一体化的实际需求。 因此青岛海尔涉足家装领域、 青岛海尔和美的涉足整体厨房,都符合消费趋势,同时还能带动家电的销售。
基于以上分析, 我们继续强烈推荐智能家居和高端厨电(含整体厨房)领域,重点推荐青岛海尔
、美的集团
、老板电器
、华帝股份
. 智能家电中, 继续看好智能电视领域,重点推荐 TCL集团
、海信电器
,以及看好智能照明领域,重点推荐阳光照明
. 健康类家电中, 持续推荐全屋净水和水质服务龙头开能环保
, 而且该公司业务延伸到健康的另外两个核心——免疫细胞治疗和养老领域。
相关个股研究
海信电器:作为智能电视龙头宣传还是显得保守
小米和乐视就智能电视掐架。海信电器停牌劝架,吸引资本市场关注度。公司公告智能电视累计用户1067 万,覆盖人口超过3000万,远超乐视和小米。此外,公告否认了当天海信旗下独立子公司海视云宣布启动A 轮融资计划的新闻。
评论
智能电视,彩电龙头遥遥领先:1)海信、创维、TCL 是智能电视第一梯队的三大龙头,智能电视累计用户遥遥领先于其它企业。2)2015 年6 月14 日,海信电器智能电视累计用户1067 万,日均活跃用户403 万。2015 年5 月末,创维智能电视累计用户758 万,日均活跃用户303 万;TCL 智能电视累计用户863 万,日均活跃用户332 万;海信电器产品销售结构更好,用户累计具有半年的领先优势。但创维是OTT 机顶盒业务的主流品牌,TCL 集团主导的欢网覆盖TCL、长虹为主的大量智能电视,弥补了三者的差距。海信宣传仍太保守:1)公司宣布加多宝和蒙牛向海信投放广告1000 万,这表明主流企业认同在智能电视平台投放广告。2)智能电视平台的广告业务将是最先成熟的盈利模式,包括开机广告、在线视频的贴片广告。3)海信电器希望2017 年广告收入突破1亿元,这个目标太保守。例如2015 年下半年TCL 将是最先全面推广各类增值服务,其规划的2015 年5000 万内容收入中大部分来自广告。同样保守的创维数码2015年广告试点收入规模是2000万。
海视云启动A 轮融资有难度:1)目前A 股海视云(海信智能电视平台)估值200 亿以上,A 轮融资的估值大概率会大幅缩水。2)智能电视是软硬一体的,OS 部分形成智能电视平台。单独A 轮融资,未来硬件销售和平台利益会难以协调。3)5 月腾讯入股欢网(欢网估值7 亿元)具有特殊性。欢网是TCL 集团和四川长虹合资公司,是双方智能电视平台让渡部分功能之后的社会化平台,负责智能EPG、电视应用程序商店、增强电视技术平台,但不包含核心的视频业务。
估值建议
预计公司2015/2016 年EPS 在1.21/1.39 元,同比+13%/+15%。维持“中性”评级,上调目标价20%,目标价33.4 元。对应硬件估值15x 2015e P/E+智能电视平台估值200 亿。
风险
公司转型风险。(来源:中金公司)