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　　民和股份:行情低迷拖累业绩 下半年弹性增加

　　民和股份 002234

　　研究机构：国联证券 分析师：王承 撰写日期：2015-08-27

　　民和股份发布2015年半年报,上半年公司营业收入4.47亿元,同比下降12.49%,实现归属上市公司股东净利润-1.35亿元,14年同期为1194.8万元,同比下降1227.2%,实现EPS-0.45元。从单季度来看,二季度实现营收2.24亿元,单季度亏损9290万元,一季度亏损4177万元,二季度亏损幅度继续增大。

　　分析:

　　上半年行情依然低迷,是拖累业绩的主要原因。上半年,白羽肉鸡养殖行情依然惨淡,肉毛鸡价格一直徘徊在4元/斤以下,鸡苗价格一路低迷,一度深跌至几毛钱一羽,鲜有几天能冲过3元大关,上半年鸡苗均价在1.5~1.6元/羽,民和鸡苗成本在2.5~2.6元/羽,200万套父母代种鸡的产能,肉鸡养殖行情的低迷是民和股份上半年亏损加剧的最主要原因。

　　“新状态”加快市场拓展,销售费用大幅增加。上半年,公司将另一个重点放在加大“新状态”营养液产品的市场拓展上,主打可循环经济,目标是做成公司新的营收和利润的增长点,公司加大了广告营销的投入,上半年公司销售费用为2271万元,比上期数增加了51.26%,有机肥子公司上半年亏损了2200万元,仍然处于市场开拓的初期;另外上半年管理费用为4167万元,比上期增加了49.24%,销售费用和管理费用的大幅增长也是影响上半年业绩的重要原因。

　　上半年行情低迷的主要原因还是供给较为充足。上半年从3月开始,鸡苗价格一路下滑,一度深跌至几毛钱一羽,6月才开始有所反弹,但反弹力度还是很弱,分析原因,我们看到13年三季度祖代鸡引种量89万套,单季度引种量大幅增长,在15年3、4、5月份达到产蛋高峰期,鸡苗供大于求较为严重,而市场需求依然没有明显的上涨,这也是为什么近期鸡苗价格异常低迷的一个很重要的原因,我们预计会出现两个情况,一是五十周以上的种鸡被强制淘汰,另外一个方式是强制换羽,三个月之内的供给有望收缩,父母代得收缩量也会跟上,只有供给真正收缩之后,才会有明显的反弹,考虑到14年一季度引种量为18万套,我们预计反弹将在下半年逐渐到来。

　　下半年和明年有望增加主业弹性。目前行业的利好信息,一个是外因,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复,考虑到对生猪存栏量和为未来供给的判断,我们认为猪价在下半年和明年都会有不错的表现,所以我们认为禽肉价格有支撑;另一个是行业内因,美国禽流感之后国内引种量大幅下降,15年上半年祖代鸡引种量仅有28万套,市场缺口在后期必将体现出来,推动肉鸡行情的复苏;考虑到这两个因素,我们认为下半年和明年公司主业将明显好转,弹性将大幅增加。

　　盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.159元、0.78元和0.92元,看好下半年和明年畜禽养殖行业的行情,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。