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　　华英农业:行情有所复苏 下半年后劲更足

　　华英农业 002321

　　研究机构：国联证券 分析师：王承 撰写日期：2015-08-28

　　华英农业发布2015年半年报,上半年,公司实现营业收入9.28亿元,同比增长16%;归属于上市公司股东净利润2102万元,同比增长140%,上年同期亏损5255万元,实现扭亏为盈。同时,公司给出了三季报业绩预测为净利润3000~4000万元。

　　分析:

　　分季度来看,一季度肉鸭养殖行情要好于二季度。从单季度来看,一季度营收和利润都要好于二季度,主要原因是一季度鸭苗价格较高,平均价格在2.7~2.8元/羽,而二季度鸭苗价格也是一路下滑,较长时间处于成本线以下。一季度实现净利润1393万元,二季度主业实现净利润229万元,还有688万元是来自营业外收入。

　　从分项业务来看,冻鸭和鸭苗业务实现较大增长。上半年,冻鸭业务营收为4.76亿,同比增长20.5%,占到了公司营收的半壁江山,毛利率达到了15.5%,同比上升11.12%,是上半年公司营收和利润的主要来源;鸭苗业务营收同比增长189%,毛利率为34%,同比增长了97%;这两项业务的增长验证了肉鸭养殖行情的复苏。另外,上半年公司实现了对欧盟产品出口的突破,整个出口业务营收增长了71%,毛利率为22.42%,同比上升了19.28%,未来出口业务仍是公司值得期待的增长点。

　　下半年行情更加值得期待。一个是猪价上涨对禽肉价格的带动作用,一般禽肉价格会滞后于猪肉价格的上涨,一般是1~3个月,猪价的大幅上涨将有效地带动禽肉价格的恢复,我们认为猪价在下半年和明年仍会有不错的表现,所以我们认为禽肉价格将有效支撑;另外,由于肉鸭养殖行情之前的长时间低迷,14年父母代种鸭存栏量下降了近30%,市场供给减少,也将支撑后期行情的上涨,鸭苗弹性将大幅增加。

　　盈利预测和投资评级:15~17年EPS分别为0.21元、0.81元和0.69元,看好下半年和明年肉鸭养殖行业的行情,我们继续给予“推荐”评级。

　　风险提示:产品价格的波动,密切关注疾病情况。