12日午间研报精选 10股有望爆发

　　【12日午间研报精选 10股有望爆发】鼎龙股份：打印耗材全产业链布局，半导体产业布局值得期待。

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　　鼎龙股份：打印耗材全产业链布局，半导体产业布局值得期待

　　来源：海通证券

　　收购多家明星公司，深化打印耗材产业链布局。公司2月23日发布公告，拟通过发行股份及支付现金方式购买旗捷投资100%股权(旗捷投资无实际业务，作为投资主体持有旗捷科技76%股权)、旗捷科技24%股权、超俊科技100%股权和佛来斯通100%股权。公司股份发行价格为19.18元/股，拟发行3931.86万股。

　　进军打印耗材芯片新领域，开辟利润增长点。目前通用耗材芯片出货量占比较低，原装耗材芯片存量市场巨大，替代空间广阔。而打印机作为政府机关采购重要的采购设备，其信息安全至关重要，打印机芯片国产化势在必行。将迎来契机。公司收购打印耗材通用芯片龙头旗捷科技，一方面顺应国家发展集成电路产业以及芯片设计国产化的趋势，保障信息安全；另一方面，有利于公司进一步巩固在打印快印耗材全产业链优势，为公司开辟新的盈利增长点。

　　收购佛莱斯通与超俊科技，迎接彩色打印新时代。彩色聚合碳粉是行业发展趋势，且只有兼容龙头厂商才能胜出。鼎龙股份作为国内打印耗材龙头，已掌握不同工艺路径的多种彩粉生产技术，产品已覆盖市场从高端到中低端各类品牌。通过收购佛来斯通与超俊科技，公司将成为国内市场唯一的彩色聚合碳粉供应商，强化其以碳粉为核心，以硒鼓及图文快印业务为支撑的产业链优势。随着公司彩色聚合碳粉二期项目2016年放量，公司碳粉产能将从1500吨增加到2000吨，各子公司间的协同效应将得到有效释放。

　　打造“互联网+中心工厂+窗口店”商业模式，挖掘图文快印消费潜能。鼎龙股份通过推动鼎龙爱视觉与世纪开元公司在图文快印产业链及云印刷领域的深入合作，打造“互联网+中心工厂+窗口店”的商业模式，有望成为A股CIMPRESS.

　　CMP抛光垫业绩释放可期，向半导体材料转型。公司CMP 抛光垫项目预计将于2016年年中建成开始试生产。CMP抛光垫存在较大替代市场，且毛利率较高，预计投产后年新增税后利润3.5亿元，将成为公司主要利润源。

　　瑞茂通：煤炭供应链否极泰来，金融业务蓄势待发

　　来源：申万宏源

　　民营煤炭供应链行业龙头。公司现主营煤炭供应链相关业务，利用供应链平台有效整合各方优势资源，通过提供采购服务、煤炭加工服务、物流配送服务、资源分销服务、交易撮合服务、信息咨询服务、供应链金融服务，为下游客户高效配置煤炭资源。2015年，公司线下业务实现煤炭运量总计2808万吨，约占全国总需求量的1%，在第三方煤炭供应链物流领域名列前茅，同时公司经营线上煤炭交易平台易煤网，15年实现总运量4400万吨。

　　煤炭行业面临量价双升，公司传统业务有望实现业绩反转。我们对于煤炭市场后续的发展较为乐观，主要表现为量价的双升。价的回升主要是由于供给侧改革影响下，部分供给退出带来的价格提升，16年初动力煤主力期货合约价格已回升超过30%，坑口现货价格回升超过10%，未来期限价差收窄的情况下，预计全年大概率上涨20%；量的回升来自于主要电厂及港口的煤炭库存继续低于同期，未来存在较大的补库存需求。截至15年底，公司手里拥有煤炭存货2.6亿，存货增值至少能为公司带来近5000万利润，传统业务或将实现反转。

　　借渠道优势发展保理等供应链金融业务。煤炭行业本身属于高资金运作行业，且由于煤炭销售运输周期较长，资金周转缓慢，应收账款积压严重；但由于行业属性问题，融资渠道并非十分通畅，因此对于资金渴求较强，同时愿意付出更高的资金成本。公司由于经营煤炭现货业务，因此在为煤炭上下游融资的过程中，一般会要求现货作为抵押，即使出现坏账也能通过现货的变现减少部分损失，相对银行资金而言已大幅减少了融资风险，且在煤价回暖的行情还可能获得超额收益。

　　易煤指数发布，流量变现指日可待。易煤网是瑞茂通与阿里巴巴合作打造的以煤炭现货交易为主的大宗商品电子交易平台。截至2015年底，易煤网实现煤炭交易量超过4400万吨，交易金额超过130亿元，在线上第三方煤炭供应链平台中流量排名第一，流量原始积累已经逐步成型。4月底，易煤网发布长江易煤运价指数，填补了长江口地区动力煤价格指数的空白，为煤炭在线电子交易提供标准化的定价支撑，为行业供应链金融服务提供估值参考的标准，标准化为未来叠加金融业务奠定了基础，根据我们的测算，到2019年易煤网能够实现煤炭撮合交易量约1亿吨，在仅考虑外部流量的情况下，金融业务能为公司带来约6000万元的投资收益。

　　目标价23元，维持买入评级。我们预测公司16年-18年净利润分别为5.83亿、6.63亿、7.74亿，在不考虑继续融资摊薄的情况下对应EPS为0.57元、0.65元、0.76元，对应PE分别为24倍、21倍、18倍。我们通过横向对标同类公司，给予公司传统业务30倍估值，并给予易煤网流量收入0.2倍PS估值，最终测算得公司合理股价为23元，向上仍有65%的空间，维持买入评级。