政策利好未来发展空间巨大 电商行业迎黄金时代(股)

　　 上海钢联调研报告：领航钢贸互联网金融，未来发展空间可观

　　类别：公司研究机构：东兴证券股份有限公司研究员：张方，田源日期：2013-11-21

　　公司是钢铁产业信息化服务的龙头企业，拥有钢材贸易的基准定价权。公司是我国领先的从事钢铁行业及相关行业商业信息及其增值服务的互联网平台综合运营商。公司目前的信息化服务收费方式有四种：①为客户提供综合信息服务收取的会员年费；②为客户提供网页链接收取的网页链接收入；③提供会议培训等按服务时间或按次数收费；④为高端客户提供研究报告、专项咨询等按照工作进度分期收费。公司不单是数据的收集者，更是原始数据的创造者。

　　中期看网上融资业务的爆发。公司的钢材交易网上融资是为钢贸商提供一个融资平台，同时依托公司在钢铁行业的专业性与权威性，以降低风险。公司开展网上融资业务以来，未发生违约事故。目前钢材网上交易平台日均交易量在5000吨左右，以3亿自有资金进行钢材交易融资业务，平均年化融资成本在12%左右。随着网上交易量的攀升，当日均交易量达到50000吨左右时，公司可使用外部资金(例如银行贷款等)开展钢材交易融资业务。根据测算，假设外部资金成本在6%-7%且资金效率最大化(无资金闲置时间)，那么网上平台交易额每增加1亿元，将为公司贡献利润600万-700万元。我们预计钢材网上交易达到50000吨的时点在明年下半年。

　　长期看整合钢铁物流产业链。公司未来整合钢铁行业物流环节的模式是：将物流公司整合到交易平台上，根据平台交易信息给予合作物流公司足够的订单量，以达到多赢的局面。

　　公司盈利预测及投资评级。公司是钢铁B2B垂直电子商务领域的龙头企业，其核心数据和庞大的社会资源基于长达10多年的积累，为公司提供强有力的壁垒。但从短期来看，公司的信息化服务营业收入与利润将受到钢铁行业景气度下降的影响有所下滑，预测公司2013-2015年实现EPS0.3、0.45、0.59元，对应PE为118、79、60倍，暂时维持“推荐”的投资评级。