万亿级别环保投资拐点显现 9股未来潜力无限

　　巴安水务：受益于环保加强，关注项目进展

　　业绩增长可期

　　公司业务分为工业水处理、市政水处理、固废处理、天然气调压站及分布式能源四大板块，目前公司的收入和利润来源主要是工业和市政水处理业务。公司在手订单较为充裕，业绩增长可期。

　　政策推进，利好不断

　　随着国家对环境环境污染问题的重视程度越来越高，对水资源的可持续利用越来越重视，国家大力引导和鼓励环境污染治理领域的投资，并出台各项扶植政策，对水处理行业利好。

　　公司主要从事环保水处理业务，随着“节能、减排”政策的推动，给公司的持续发展带来了广阔的空间。

　　投资建议

　　未来六个月内，给予“谨慎增持”评级。

　　我们预测2013-2014 年公司营业收入增长分别为43.82%和29.41%，归于母公司的净利润将实现年递增46.72%和21.70%，相应的稀释后每股收益为0.25 元和0.30 元，对应的动态市盈率为67.81 倍和55.72 倍，公司估值高于行业平均。我们认为，公司在市政和工业水处理方面具有优势，未来将受益于节能减排和污水处理行业标准提升，给予公司“谨慎增持”评级。

　　风险因素

　　项目进度低于预期；经济和政策变化带来的订单不确定；应收账款加大的风险

　　铁汉生态：13年业绩完成目标概率大

　　市政园林工程建设行业市场大，集中度低，公司成长空间巨大。2011 年公司市政园林工程业务市场占有率仅为0.53%。公司凭借上市的优势，在资金、品牌、项目经验等方面优势突出，未来成长空间广阔。

　　公司大力拓展环保业务，产生协同效应。公司每年投入营收的3%在环保技术研发领域，目前在土壤修复领域已有项目落地。公司还规划向餐厨垃圾处理、植物废弃物处理、污泥处理等领域延伸产业链，生产肥料，与苗木及园林养护业务形成协同效应，获得新的盈利增长点。

　　下半年公司新签订单增长迅速，全年业绩达标概率大。截止11 月底公司累计签单26亿元(包含中标尚未签合同项目)，且第三季度新增非BT 项目金额接近一半，为后期快速回款奠定基础。预计13 年业绩达标概率较大。

　　市政园林+生态修复双轮驱动，高成长可期。根据公司所处市政园林及生态修复行业的快速发展，公司成长空间巨大。与同类公司比较，公司基数小，增速更具优势。

　　风险提示。地方政府债务风险；后续订单存在不确定性；现金流紧张风险。(民族证券)

　　东方园林：二次创业，三箭齐发

　　行业龙头，二次创业：(1)受行业快速增长、上市以来资金效应、品牌效应等因素推动，公司业绩实现快速增长。2008-2012 年5 年营业收入、净利润复合增速分别为71%、78%。(2)公司全面实施“二次创业”战略，确立城市景观系统、城市生态林系统、苗木系统三大业务方向，未来5 年目标产值1600 亿元。①景观板块是公司业务重点，推广模式以战略合作为主，注重合同落实。截至2013 年9 月30 日，已签订的在执行框架协议及合同金额383亿元，跟踪项目金额超过数百亿元，部分跟踪项目将在未来3 年内逐步签订工程合同。②随着国家对生态治理的重视力度加大，生态修复市场空间巨大，预计未来10 年市场容量在1万亿元左右。公司将以景观工程为切入点，未来将与景观工程业务互相推进，有望成为公司新的业务增长点。③构建城市森林系统，整合苗木资源。目前，公司拥有苗木基地约1.6万亩，分布在北京、河北、山东、浙江、湖北等苗木主产区。通过银企合作、政企合作、苗木金融等方式推动苗木基地建设，推进苗联网战略。

　　短期困难，积极应对：(1)相对于之前的高速增长，2012-2013 年公司业绩呈现放缓态势，同时回款质量仍需加强，原因在于：房地产调控、地方政府债务治理、公司主动筛选项目以控制风险。(2)公司采取积极应对措施，①综合考虑城市GDP、财政收入、房地产市场等多重因素，选择目标战略城市更加谨慎；②选取战略城市的优质项目，将单个项目工期控制在12 个月内。③全面推行土地保障模式，后续将进行持续改进以增强保障效果。④加强信用政策管理，提高工程竣工前首次收款的比例，使当年工程收款足以覆盖当年经营性支出。⑤加强内部考核，提高工程回款在内部考核指标中的比重。(3)2013 年3季末公司在手货币资金8亿元，同时考虑到4季度融资活动现金流入合计23.3 亿元，则充裕的现金为公司再次腾飞提供了资金保障。

　　盈利预测与评级：预计公司2013-2015 年EPS 分别为1.37 元、1.82 元、2.37元，3年净利润复合增速32.2%；目前股价对应2014 年动态PE18.1 倍，维持公司“增持”评级。

　　风险提示：地方政府对园林绿化投资力度低于预期、框架协议的施工合同落地低于预期；项目执行、应收款回收低于预期。(西南证券)