万亿级别环保投资拐点显现 9股未来潜力无限

　　普邦园林：多轮驱动，快速成长

　　加强地产园林传统优势领域，市政园林业务弹性大。(1)构建地产平台，大客户战略成效显着：2013年上半年，公司前5大客户营业收入占比为45.8%；通过大客户战略合作，一方面规避应收账款风险，另一方面与大客户共同成长。业务主要来自于万科、保利等大型地产企业，地产行业集中度提升，将推动公司地产园林业务市场占有率的提升。(2)积极布局市政园林项目：作为市政园林的初进入者，公司目前以收款保障能力强的中小项目为主。短平快的项目，有助于公司锻炼团队，同时加快资金周转、规避风险，预计年内市政园林订单在5-6亿元左右。2014年市政园林业务的增长，取决于广州南沙项目的落地情况。

　　设计能力加强，产业链持续完善。公司通过并购加强设计能力，5月收购广东城建达设计院90%股权、12月拟收购泛亚环境34%股权，在巩固公司地产园林设计优势的同时，加强规划、市政园林设计能力，带动市政园林、生态修复工程业务；通过产业链拓展，提高订单承接能力。考虑到园林产业的核心竞争力在于两端，即设计带动施工、苗木资源属性凸显；因此我们预计未来公司有拓展苗木基地的需要。

　　创新模式推动跨越式成长，股权激励效应持续释放。(1)5月公司签订广东南沙新区开发基金投资服务协议，一期规划总金额160亿元，用于启动区建设开发。该项目以投资方式推动市政业务发展，公司是项目唯一的园林工程企业，将负责园林建设，预计2014年项目落地将为公司带来丰厚订单。(2)公司合资设立小额贷款公司，为优势小企业和供应商提供小额贷款支持，有助于培育供应链。(3)在手货币资金11亿元，为公司成长提供丰厚的资金支持。(4)9月股权激励授予完成，解锁条件为2013-2016年净利润相对于2012年分别增长27%、60%、120%、200%，4年复合增速32%。

　　估值与评级：预计2013-2015年公司EPS分别为0.56元、0.76元、1.01元，对应2014年动态PE20.7倍；同时考虑到公司在手资金丰厚、股权激励效应释放、广州南沙项目落地预期等因素，给予“买入”评级。

　　风险提示：房地产调控力度超预期；项目落地、执行、应收款回收低于预期；异地扩张进度低于预期。(西南证券)

　　华宏科技：需求有望复苏，积极关注下游开拓

　　投资要点：

　　废钢价底部持稳，需求有望复苏

　　废钢价格自2012年三季度持稳上升之后，随着钢铁供给过剩，小型钢厂受影响，废钢需求下滑，据中国废钢铁应用协会统计，1月-9月份， 纳入统计范围的重点钢铁企业消耗废钢铁总量约为3200万吨，同比减少 160万吨，降幅为4.8%；炼钢废钢铁综合单耗为89千克/吨，同比下降 4.4千克/吨。预计2013年我国废钢消耗量在8000万吨左右，按2013 年我国粗钢产量在7.82亿吨计算，则可以计算，2013年我国废钢单耗在102千克/吨钢左右，是06年以来的最低值。

　　废钢价格在2013年整体表现仍然疲弱，整体震荡向下，目前的废钢价格已经接近08年经济危机时价格区间，从价格趋势来看，短期有望弱势持稳。结合相关机构预计2 014年国内废钢市场将呈现弱势趋稳的态势，重型废钢价格或将持续在2200-2500元/吨左右的范围持续震荡；随着废钢价格趋稳，对废钢回收设备需求将会有一定的修复作用。

　　2013年寻底，废钢价持稳和政策有望带动复苏

　　从公司中报业绩来看，因废钢价格下行及需求疲弱，废钢破碎线大幅下滑(-58%)、小型金属打包设备下滑明显(-16.7%)、配件下滑 32%；因废钢行业准入门槛提高，大中型废钢加工中心和废钢配送基地建设增加，大型龙门剪等金属剪切设备需求较好，带动金属剪切设备收入业绩基本持平、毛利率水平能提升明显；受非金属垃圾回收景气度较好，非金属打包压缩设备稳步增长。

　　废钢价格2014年或底部持稳，有助于需求弱复苏，公司也将对中小型设备市场营销加大力度，来年业绩回升值得期待；随着国家对中大型废钢加工中心进一步扶持政策日益明朗化，也将对公司中大型设备需求起到提振作用。

　　正式进入下游市场，未来可期待

　　公司已公告在东海县成立控股子公司打造废钢加工配送中心(或示范基地)，东海县是独特的报废汽车拆解基地，市场及物料来源有助于公司积极探索下游行业，并逐步介入再生资源产业园区建设与运营；公司将会利用自身设备制造的优势，向广阔的下游废钢、废旧汽车拆解市场进军。

　　公司设立加工配送，建设废钢回收规模大于10万吨，预计未来两年将逐步投产；公司进入下游市场的模式日渐清晰，未来有望进一步外延式扩张发展，前景值得期待。

　　估值和投资建议

　　13年行业需求或已触底，来年废钢价格有望底部持稳，需求将随之恢复，我们预计公司2013-2015年EPS至0.30元、0.41元和0.52元。 假设公司废钢回收业务2014、2015年回收规模4万吨和8万吨，保守按照每吨净利润50元，那么相应eps有望增厚0.02和0.03元， 2014-2015 的 EPS 或达到 0.43 和 0.55 元。

　　未来受益循环经济政策支持及再生资源回收利用产业良好前景，公司积极探索进入下游，未来发展模式日渐清晰，具备中长期的投资价值， 股价若有回调将是好的介入时点，维持“增持”评级。

　　重点关注事项

　　股价催化剂(正面)：废旧汽车报废拆解相关政策，大型设备订单获取，废钢回收相关利好政策，下游外延式拓展。

　　风险提示(负面)：原材料价格上升，竞争加剧导致毛利率下降。(湘财证券)