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　　诺普信:农药制剂龙头朝一体化公司迈进

　　类别：公司研究 机构：浙商证券股份有限公司 研究员：龚超 日期：2014-01-28

　　农药制剂行业龙头,收入规模远超同行

　　根据农药工业协会的统计,2012年诺普信农药业务收入在农药行业中排名第12。收入统计包括了农药企业的原药收入和制剂收入。如果只考虑制剂收入,诺普信14.58亿收入排名国内第一,而且远超国内制剂行业同行(第二名收入约8.7亿元); 2012年开始,诺普信营销体系效率得到提升,一方面销售管理费用减少,另一方面存货得到有效控制,现金流大幅改善;

　　朝原药-制剂一体化大型农药公司迈进

　　公司2013年收购常隆化工15%股权(1.62亿元)、受让常隆化工20%股权(2.19亿元),当前持有常隆化工35%股权,公司还持有常隆化工核心子公司常隆农化35%股权。公司二股东融信南方仍然持有常隆化工52.53%的股权。常隆化工农药业务收入规模达到15.6亿元(2012年常隆农化收入),行业排名第十三,是国家定点农药生产企业。公司并购,一方面积极拓展新的制剂销售出路,包括筹划引进以色列农药巨头马克西姆阿甘公司为战略投资者、进军海外制剂销售等等;另一方面整合质地优良的原药企业,发挥协同效应,有利于进一步做大做强;

　　盈利预测及估值

　　预计公司2013-2015年eps分别为0.29、0.34、0.40元,对应当前股价,动态PE为31、26、23倍。公司制剂行业龙头地位稳固,管理层执行能力较强,新业务拓展如期推进,朝原药-制剂一体化大型农药公司持续迈进,有望步入新的成长期。我们维持“增持”评级。