券商评级：回调是吸筹良机 22股惊现黄金买点

　　　　中恒电气:13年业绩靴子落地,14年内外并举值得期待

　　类别：公司研究 机构：申银万国证券股份有限公司 研究员：武夏,赵隆隆 日期：2014-03-27

　　2013年本部业绩确认延迟,中恒博瑞快速增长贡献业绩。2013年公司收入4.3亿元,同比增长9%,其中通信、电力电源收入分别为2亿、0.9亿,同比分别下滑2%、6%,中恒博瑞收入1.25亿,同比增长39%好于我们此前预期,是13年业绩增量的主要来源。2013年公司综合毛利率46.1%,同比上升3个百分点。其中电源业务由于竞争格局稳定,毛利率基本平稳,中恒博瑞毛利率继续提升1.74个百分点,带动公司整体毛利率提升。

　　Q1预计同比增长30-50%,14年业绩预计重拾高增速。公司预计14年Q1净利润1848-2132万元,同比增长30-50%,一般而言Q1净利约占全年净利的15%左右,有一定的先导意义。需要指出,公司13年通信电源库存量同比上升252%,13年本部业绩下滑主因在于订单延迟,4季度订单已经出现大幅上升,预计14年有望重拾高增长。

　　研发投入同比增长28%,14年围绕HVDC和充电设施和软件加大投入。13年公司研发投入3000万,占收入比重7%,同比继续提升1个百分点。公司研发人员602人,占全员比为55%。公司明确指出14年将研发重点投入HVDC和电动车充电设备和管理系统,我们看好这两块业务对公司长期成长的持续带动。

　　“内”“外”并举,跨越式发展值得期待。暨13年成功收购通信领域的鼎联科和电力行业的南京北洋公司之后,公司明确指出14年要坚定做好资本运作工作。在公司明确看好的业务方向中,我们看好内外并举方式对公司跨越式发展的持续助力。

　　盈利预测与估值:我们预计公司2014-2016年每股收益分别为0.56、0.75、1.01元,考虑到公司未来发展中高毛利软件产品贡献日益加大,业务模式正在发生较大转型,我们给于一定估值溢价,目标价22元,维持“买入”评级。