券商评级：回调是吸筹良机 22股惊现黄金买点

　　　　阳谷华泰:业绩增长符合预期,新产品业务支撑长期发展

　　类别：公司研究 机构：平安证券有限责任公司 研究员：鄢祝兵,陈建文 日期：2014-03-27

　　投资要点事项:

　　2013年实现营业收入6.33亿元,较上年增长62.87%;利润总额为1768万元,同比增长37.89%;实现归属上市股东的净利润1576万元,增长34.36%。实现每股收益0.11元,业绩增长符合预期。同时公司预计2014年第一季度实现归属于上市公司股东的净利润450~580万元,同比增长0.62%~29.69%。

　　平安观点:

　　销量增长、产品结构优化致营收大幅增加。公司实现营收同比增长62.87%,主要源于:1、产品销量增加:2013年公司防焦剂、促进剂等各项产品销量总计达3.3万吨,同比增长75.93%;2、产品结构趋于优化:经过12、13年两年市场培育,公司预分散胶母粒、微晶石蜡等高毛利产品销量大幅增加,销售收入占比由12年3%提升至13年的21%。费用大幅增加致净利润增速低于营收增速,2013年公司三项费用累计达1.03亿,同比增加69%,其中公司为加大市场开拓力度以及不断推出优质储备项目,销售费用和研发费用投入大幅提升,同比增加131%。

　　看好东营厂区NS 等上下游一体化生产模式。东营厂区配套上游原材料M1.5万吨投产后,不仅打破NS 之前由于原材料受制于人,产能不能得到有效释放的局面,同时使NS 产品毛利率大幅提高。预计2014年公司NS、CBS 等销量较2013年将有较大增幅外,同时产品毛利率有望进一步得到提高。

　　微晶石蜡、胶母粒、不溶性硫磺等新业务支撑公司长期发展。汽车在保有量和新增量不断增加的情况下,对轮胎中的橡胶助剂的需求也不断升级,公司利用技术优势以及平台优势紧跟市场发展需求,不断适时推出新的产品。微晶石蜡和胶母粒的高度市场认可度,为公司将来新产品的市场开拓打下良好基础,且公司利用自身优势和中石化进行强强联合,预计微晶石蜡业务2014~2015年将有望实现高速增长,同时公司储备项目不溶性硫磺业务已进行中试商业化生产,预计成为14年将成为新的业绩增长点。

　　业绩预测及风险提示:我们预计公司2014~2015年EPS 分别为0.42元和0.62元,对应昨日收盘价PE 为35和24倍,目前新投放产品进展顺利,我们认为公司未来的发展空间广阔,维持“推荐”的评级。风险提示:新产品投放进度低于预期、下游客户开拓低于预期。