券商评级：回调是吸筹良机 22股惊现黄金买点

　　　　人福医药:大股东增持打开未来发展空间

　　类别：公司研究 机构：海通证券股份有限公司 研究员：余文心,刘宇,周锐 日期：2014-03-27

　　事件:

　　人福医药拟非公开发行不超过1.136亿股A股股票,其中大股东当代科技出资15亿认购6684.4万股,汇添富-优势医药企业定增计划1号、2号合计出资8亿元认购3565万股,兴业全球管理的兴全定增45号分级特定多客户管理计划出资2亿认购891.3万股,公司董事长王学海出资3000万元认购133.7万股,总经理李杰出资2000万认购89.1万股。

　　本次非公开增发价格为22.44元,募集资金不超过25.5亿元,增发完成后大股东持股比例将从17.07%增加到24.46%,本次所有发行对象认购股份从非公开发行之日起36个月内不得转让,募集资金将用于偿还银行贷款、短期融资券,补充流动资金。

　　本次增发中大股东增持彰显了大股东和管理层对公司长远发展的坚定信心。人福医药大股东持股比例过低一直影响大股东和流通股东的利益一致性,大股东本次巨资增持公司股份,管理层也拿出巨款增持并锁定三年,显示出公司大股东和管理层对公司发展的坚定信心,公司未来3年的发展趋势趋于明确。

　　人福医药有希望继续进行外延式扩张,增加公司增长弹性。医药制造业近几年增速有放缓趋势,大部分企业依靠内生性增长难以维持高速成长,人福医药在并购方面有着丰富的经验,除了麻药、血制品、诊断试剂等领域,未来还有可能继续在药品领域和医疗服务领域进行布局,打开公司的发展空间。

　　现有业务仍能维持快速增长。人福目前业务中宜昌人福仍然是发展趋势最确定,未来增长持续性最强的一块业务,血制品、新疆维药、武汉人福都体现出较快的成长性,预计未来几年仅仅依靠内生性增长仍能达到25%左右的增长速度。

　　盈利预测与投资建议。预测公司2014-2016年的归属于母公司净利润分别为5.04亿、6.42亿、8.84亿元,同比增长20.5%、27.5%、37.6%。按总股本5.29亿股计算(暂未考虑摊薄和未来并购资产增厚),对应EPS分别为0.95元、1.21元、1.67元。给予2015年27倍PE,6个月目标价32.7元,维持“增持”评级。

　　风险提示。公司未来并购存在不确定性,增发会较大摊薄公司每股收益。