券商评级：回调是吸筹良机 22股惊现黄金买点

　　　　广汽集团:业绩符合预期,估值具有吸引力

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：奉玮,刘册 日期：2014-03-27

　　2013年业绩符合预期

　　收入增长45.2%至188.24亿元,净利润增长135.4%至26.69亿元(EPS0.41元)。扣非后净利润增长173%至30.85亿元。公司2013年的业绩位于业绩预告区间的上限,符合我们的预期。

　　GS5带动本部4Q收入及盈利能力环比大增。4季度GS5销量环比增长64%,占销量比重提升带动本部收入环比+53%,毛利率+3.4个百分点。4季度净利润环比下降58%的原因是,计提了约5个亿处臵长丰固定资产的损失。

　　4季度是季节性费用高点。销售、管理费用率环比上升0.6和1.1个百分点。从历史表现看,公司倾向于将费用和计提集中在4季度处理。

　　合资公司销售势头良好,盈利走出底部。广本、广丰、广菲,三菱2H13收入增速环比增速分别达到49%,15%,35%和91%,但利润增速慢于收入增速,我们认为主要由于合资公司在4季度做大量经营性计提所致(4季度投资收益环比下降14.5%)。从全年来看,广本、广丰分别实现了60%和23%的盈利同比增长,广汽三菱和广汽菲亚特也在13年下半年首次盈利转正。公司已走出盈利底部。

　　发展趋势

　　多款竞争力新车上市,2014增长动能充足。广汽丰田在今年将会有凯美瑞中改款及全新紧凑级轿车的上市,广汽本田今年将推出飞度、奥德赛的换代车型、歌诗图的中期改款和全新小型SUV车型ConceptV。预计2014年广汽的销量将增长27%以上。

　　Jeep国产落地,打开品牌多元化的广阔空间。公司于3月21日宣布对广汽菲亚特增资18亿元,我们认为这一举措意味着广菲将扩大约20万的产能,引入Jeep这一在中国最受欢迎的进口SUV品牌以匹配产能的扩张已几无悬念。2015年以后,Jeep将成为广汽新的一盈利增长点。

　　盈利预测调整

　　我们维持2014/2015年的盈利预测。

　　估值与建议

　　我们维持A股10.6元,港股11.8港元的目标价。1季度乘用车销售旺盛(>10%YoY),但乘用车板块调整幅度较大,预计随着市场对乘用车销量预期的重新向上修正,估值便宜,基本面有强劲支撑、兼具国企改革的广汽集团将是弹性最大的乘用车个股。重申推荐。