券商评级：回调是吸筹良机 22股惊现黄金买点

　　　　首航节能:交钥匙EPC增厚两年业绩

　　类别：公司研究 机构：宏源证券股份有限公司 研究员：王凤华 日期：2014-03-27

　　事件:公司3月26日晚发布公告,公司、广东东北电力工程设计有限公司(子公司)、河北省电力勘测设计研究院共同组成联合体与内蒙古东源科技有限公司签订了《内蒙古东源科技有限公司2×330MW 自备电厂项目工程EPC 总承包协议》,约定联合总承包东源科技拟建设的2×330MW 自备电厂项目。

　　报告摘要:

　　交钥匙EPC金额巨大,电站总承包成公司另一支柱。本合同EPC 总承包是指承包方负责本电站的设计、采购、施工、调试、质量保修及相关工作,向业主提供电站的交钥匙工程。本项目工程合同总价预计为人民币22亿元至29亿元,约是公司2013年度营业收入的2倍。第一台机组工期为23个月,第二台机组顺延3个月,为26个月。合同的执行将提升公司14、15、16年的营业收入和营业利润。公司将进一步开拓电站总承包业务,使其成为公司的另一重要支柱业务。

　　三北地区缺水环境为电站空冷系统提供机遇,业务有望大幅增长。预期国内未来几年火电站的建设有望持续保持在5000万千瓦-6000万千瓦的装机规模,空冷年均的市场规模在60亿左右。公司业务集中于三北地区,缺水环境为空冷提供广阔发展空间,在06年进入市场后新增订单市占率从1.57%上升到2013年的45%,排名市场第一位。相关业务还有望飞速的增长。

　　其他业务有巨大的发展空间,公司在各个领域都有独特优势。公司新进入的天然气余热发电是高速增长的清洁能源行业。相比于其他公司利用钢铁水泥厂热值不高的余热发电而言,天然气输气管道压气站余热发电热值高,且步入了商业化,呈带状开发进程,空间巨大。光热发电对于电网接入是友好的、安全的,不会像风电和太阳能由于低电压穿越给电网造成影响,因此有巨大的成长潜力。公司在光热发电领域有自有技术,优势明显。公司的海水淡化业务拥有一只优秀的技术团队,并能利用光热系统进一步降低成本。其他业务会带来巨大的想象空间。

　　盈利预测与估值。我们预计公司14年的EPS 为1.2,仅考虑空冷和EPC 业务保守估计15年的EPS 为2.35,保守估计16年的EPS 为4.72,对应当前股价的PE分别为28X、14X、7X,再次强调对于“般若11号”的强烈推荐,调高第一目标价至48元,长期看我们认为公司价位在100元以上。维持“买入”评级。