券商评级：短调即将到位 21股现强烈抄底信号

　　　　嘉事堂:坚定看好公司转型带来的快速增长

　　类别：公司研究 机构：广发证券股份有限公司 研究员：贺菊颖 日期：2014-03-28

　　核心观点:

　　2013年收入和净利润分别增长39%和100%,主业净利润增长33%

　　今日公司发布2013年年报:实现收入、净利润和扣非后净利润分别为35亿、1.30亿元和8499万元,分别同比增长39%、100%和33%。非经常性收益主要是处置商业房产和中青旅股票,合计4518万元。公司主业增长完全符合我们预期。

　　2013年:公司经营向上拐点确认

　　公司整体收入增长39%。其中:①预计北京市内传统纯销业务预计增长约30%,9月新一轮社区配送业务启动后月销售额过亿,全年社区配送业务增长20%;②从2013年9月开始大规模启动的首钢GPO业务月销售额约4000万,全年销售2.4亿;③器械及耗材分销业务实现销售约3亿元,其中2013年收购的大部分标的都还未并表或并表时间很短。经过09年开始的战略聚焦与战略转型,公司经营拐点已经确认。

　　2014年:坚定看好公司转型带来的快速增长,全年增速仍是前低后高

　　我们坚定看好公司转型带来的快速增长,预计:社区配送业务将实现25%的稳健增长,纯销业务实现25%增长(如果北京大医院招标启动较早,还会有超预期可能),考虑并表因素、器械及耗材分销业务将实现快速增长,同时公司还将继续推进创新业务的布局。公司2014年有望跃上50亿销售规模的台阶,其中一季度有望实现50%左右的收入增长。全年增长节奏看,上半年器械分销业务继续整合与投入,同时公司将提前布局公立医院改革带来的业务机会,公司全年增速仍将呈现前低后高的态势,但高增长趋势不会变化。

　　继续看好公司前瞻性把握行业趋势的能力,维持买入评级

　　我们预计公司2014-2016年EPS分别为0.50/0.70/0.97元(其中暂未考虑非经常性因素),未来三年主业分别同比增长41%/41%/38%(其中2013年主业EPS为0.354元)。继续看好公司前瞻性把握行业趋势的能力,维持买入评级。

　　风险提示

　　区域业务集中及对政策依赖度较大的风险,招标及药品价格政策变化,行业竞争激烈,小非减持。