茅台率先触底 基金逆市加仓白酒股(附股)

　　维持“增持”,期待国企改革激发经营潜力。预计2014年行业仍景气下行,公司聚焦核心产品及核心市场,提升运营效率应对形势,我们预计公司2014年收入持平,但结构下移及竞争加剧使利润仍存压力。安徽省2014年首要工作即为推进省内国企改革,公司作为竞争性国企或能受益,我们将紧密跟踪。下调2013、2014年EPS预测为1.36、1.32元(前次2.42、3.15元),下调目标价为26.4元(对应2014年PE为20倍),股价催化剂为国企改革有突破,维持“增持”。

　　预计安徽白酒行业在2014年仍处深度调整期。2013年行业景气度下行使得安徽省整体白酒价格带下移,众多定价在100元以上的中高档白酒价格体系受到冲击。预计行业在2014年仍处于深度调整期,提振价格体系,及抢占份额是龙头企业的努力方向。

　　公司聚焦核心产品及核心市场,力争保价提升品牌形象。预计2013年公司中高档产品年份原浆8年及以上产品下滑30%,5年及献礼版则增长,部分弥补了影响。2014年公司经营基调以求稳为主,力争提振中高档产品价格体系,提升品牌形象。在区域市场上,公司继续聚焦合肥、阜阳核心市场,重点要突破皖南、江苏等表现乏力的市场。

　　公司积极提升运营效率,但费用率存继续上升压力。公司向丰田公司学习,积极控制成本。在费用方面,公司通过前期优化费用投放比例,中期稽核监督,后期强化内审以提升费用投放效率。但行业竞争加剧,预计公司费用率在2013年、2014年仍会小幅增长。

　　风险分析:行业竞争加剧