券商评级：抄底资金进场 20股迎最后上车机会

　　中国太保:投资者开放日调研纪要

　　类别：公司研究 机构：中国国际金融有限公司 研究员：唐圣波 日期：2014-05-08

　　要点

　　我们于昨天参加了中国太保的投资者开放日,主要信息如下:未来三年代理人渠道新单保费复合增速目标为13%。2016 年代理人渠道新单保费预计超过人民币200 亿元。目前太保已经在代理人渠道开始推出多项管理举措,包括基于客户群细分的差异化销售渠道和产品管理,为实现新单保费增速目标奠定基础。

　　一季度代理人渠道新单保费增速达到53%以上(基于旧的会计准则),主要得益于代理人数量扩张6%和产能提升45%。根据管理层披露信息,由于产品升级,来自于存量客户的加保新单业务保费实现了翻倍增长,占一季度代理人渠道新单保费的49%。除此之外,一季度代理人数量稳健增长,其中健康人力同比增长23.5%,占代理人总量的35%(上升5.1 个百分点)。

　　产品结构改善将是太保二季度的工作重心。在一季度保费强劲增长之后,管理层指出二季度工作重心将转移至改善产品结构,发展高利润率的保障型产品。夯实基础管理和人力发展储备将是2014 年下半年的工作重点,这表明代理人渠道新单保费增速在下半年或将放缓,但仍将保持在健康的水平上。

　　由于受收缩的银保渠道业务影响,二季度开始总保费增速或将放缓。在剔除高现金价值的银保业务(人民币53 亿元)之后,太保寿险总保费增速约为7%。随着银保新规自4 月1 日起实施,二季度开始总保费增速或将显著放缓。

　　建议中国太保 A/H 股目前交易在0.86/1.05 倍的2014 年寿险业务内含价值倍数上,在强劲的新业务价值增速预期下,估值具有吸引力。

　　我们维持目标价人民币26.86 元不变,重申“推荐”评级。