券商评级：抄底资金进场 20股迎最后上车机会

　　蓝色光标:继续战略扩张,抢夺数字营销制高点

　　类别：公司研究 机构：国泰君安证券股份有限公司 研究员：高辉,尹为醇 日期：2014-05-08

　　投资建议:目标价73元,维持“增持”评级。考虑到博杰广告的完全并表以及公司内生增长,我们上调2014-2016年EPS至1.58元(原1.41)、2.09(原1.66)元和2.71元。参考行业可比公司估值,给予2014年EPS1.58元46倍PE估值,上调目标价至73元,维持“增持”评级。

　　与众不同的认识:市场认为随着公司规模的增长,并购带来的边际效应递减;而我们预计随着创业板再融资的放开,公司有望进行更大规模的外延式扩张。①营销传播公司的成长受制于人力资源的天花板,往往通过不断并购进行产业链布局,进而形成营销传播集团;②2014年1季度公司资产负债率为47.34%,已初步满足证监会征求意见稿中创业板公司再融资条件。③公司2013年定增已基本消化完毕,收购博杰广告整合效果较好,随着再融资放开,2014年有望启动新一轮外延扩张步伐。

　　加大技术投入,抢夺数字营销制高点。①技术和盈利模式将是传统营销传播公司未来突破的两个方向:一是通过技术和数据将传统的个性化服务进行产品化和半产品化;二是介入客户销售环节,分享销售利润;②数字化和国际化将是公司未来布局的重点方向,预计2014年公司将加强在大数据、移动互联网、电子商务和视频的布局力度。

　　催化剂:创业板再融资放开,在数字营销领域取得突破。

　　核心风险:业绩对赌陆续结束,团队人员流失风险;经济增速放缓预期带来的缩减营销费用风险;公司并购带来的企业文化融合风险。