券商评级：抄底资金进场 20股迎最后上车机会

　　华东医药:由小专科向大处方转型

　　类别：公司研究 机构：东北证券股份有限公司 研究员：刘林 日期：2014-05-08

　　公司是区域性医药商业龙头。公司是浙江省排名第一的医药商业企业,区域优势较为明显。随着浙江省医保控费的加强以及零差率的实施,传统的医药商业模式亟需变革。公司将在传统医药商业这块加快推进医院药房托管业务,同时将产业链由医院终端延伸到大健康领域,加大保健品、中药材和居家器械的业务比重。大健康领域的毛利率水平要远高于传统医药商业,医药商业利润天花板尚远。

　　百令胶囊和卡博平具有翻倍潜力。百令胶囊虽然已销售20年,但目前仍处于供不应求的状态,正逐渐由之前的器官移植领域向慢性病科室以及未来的OTC领域延伸。产能瓶颈一旦解决,市场规模至少有翻倍的潜力。卡博平采取紧跟拜耳的跟随式营销,销售增长较快,而各地陆续开始的新版基药目录招标,将推动卡博平更快地发展。

　　免疫抑制剂系列产品仍能平稳增长。公司是器官移植免疫抑制剂领域的细分龙头,产品老中青搭配较为合理。环孢素收入规模最大,但已进入成熟期。首仿药吗替麦考酚酯竞争态势相对较好,进口替代的潜力较大。他克莫司仍将有高速增长,增长点主要在于非器官移植领域和进口替代。

　　投资建议:公司目前正处于由小专科向大处方转型的阶段,无论是传统优势的百令胶囊,还是渐成中流砥柱的卡博平,以及未来将要拓展的肿瘤、心血管和超级抗生素等,均体现了这种发展趋势。我们预计公司2014-2016年的EPS分别为1.66元、2.06元和2.49元,估值相对合理,我们首次覆盖并给予“增持”评级。

　　风险提示:股改遗留问题不能如期解决;医保控费过严的风险。