源头引来活水变盘近在眼前 15只股当积极介入

　　中工国际:半年度业绩表现强劲,内外因素共促稳健增长

　　中工国际002051

　　研究机构：安信证券 分析师：杨涛 撰写日期：2014-07-08

　　半年度业绩略超预期,表现强劲:公司公布2014 年半年度业绩快报,上半年实现收入40.8 亿元,同比增长6.16%;归属于上市公司股东净利润4.2亿元,同比增长22.66%,每股收益0.55 元,略超预期。其中二季度单季实现收入23 亿元,同比下滑1.19%(预计主要原因是公司继续收缩毛利率较低的贸易业务);实现净利润2.4 亿元,同比增长22.11%。公司当前正以超股权激励考核要求增长,考虑到2012 及2013 年同期净利润基数较高的影响,当前业绩表现相当强劲。

　　订单趋势良好,利润率持续提升:2014 年1-6 月新签合同额8.12 亿美元,生效合同额8.80 亿美元,年初以来多次公告大额新签订单,趋势良好;公司6 月底在手合同额预计约68 亿美元,为后续业绩稳步增长奠定坚实基础。

　　公司净利润增长主要由于在执行项目进展顺利,同时盈利能力持续提升。

　　上半年公司营业利润率为12.1%,较去年同期提升2.3pct,主要得益于毛利率提升以及人民币贬值环境下公司汇兑收益增加。

　　国家空前力度支持对外承包工程业务:当前我国经济增长乏力,政府对促进外贸、尤其是对外承包工程业务支持力度显著增强。国务院《关于支持外贸稳定增长的若干意见》力度空前,“一带一路”战略稳步推进,政策性金融机构在贷款、保险等环节支持力度不断加大,促进我国对外承包工程业务加速开展,尤其有利于龙头公司增强竞争优势。

　　事业部改革及股权激励顺利实施,激发团队活力:公司于2014 年5 月8日完成股权激励的授予工作,内部激励已经顺利实施,新三年战略开启。

　　此外,公司在各区域同步推行事业部制已建设完成,今后按照事业部的管理机制对原有部门人员进行管理,将进一步提高效率,应对复杂市场环境,充分激发团队活力,有望促使订单加快增长。

　　投资建议:我们预测公司2014/2015/2016 年摊薄EPS 1.11/1.34/1.60元, 2013-2016 年CAGR 为19%。当前股价为16.19 元, 对应2014/2015/2016 年PE 分别为15/12/10 倍,目标价22.2 元(2014 年20倍PE),给予“买入-A”评级。

　　风险提示:海外经营风险、订单增长低于预期风险、汇率波动风险。 责任编辑：JoJo